明阳智能:业绩高增长,风机交付加速

公司发布 2019年三季报,前三季度实现营收 72.10亿元,同比增长 58.87%,实现归母净利润 5.14亿元,同比增长 98.59%,扣非后归母净利润 4.47亿元,同比增长 107.90%。三季度实现营收31.95亿元,同比增长 60.11%,环比增长 40.81%,实现归母净利润 1.80亿元,同比增长 59.04%,环比下降 38.98%, 主要由于二季度有 2亿以上电站转让收益。

风机交付加速,费用控制良好: 公司上半年实现风机收入 33亿元,毛利率 18.5%,三季度收入环比增长 40.81%,公司风机交付加速。

三季度公司整体毛利率为 22.29%,较二季度下降 0.32个百分点,由于三季度风机收入占比提升较多,预计风机毛利率环比有所提升 。 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为8.61/4.00/2.98/3.09, 合 计 为 18.68% , 同 比 分 别 下 降1.49/1.92/0.82/1.01个百分点,合计下降 5.24个百分点。第三季度费用率为 15.19%,环比下降 6.27个百分点。

在手订单充足,海上风机龙头: 上半年公司新增中标订单 6GW,累计在手订单 12GW, 其中海上新增订单 2.16GW,累计在手订单 4GW,公司在广东海上风电区位优势显著,随着海上项目开发加速,订单交付也将加快。 三季度末公司存货 24.3亿元,较 18年末增长 68.45%,预收账款 30.6亿元,较 18年末增长 64.01%,较 19年中增长 26.53%,预付账款 5.53亿元,较 18年末增长137.21%,较 19年中增长 138.36%。从资产负债表先行指标可以判断公司交付即将迎来高增长,在上游供应链方面也有充分应对。

借助自身区域优势和产品优势,在行业景气上行周期中公司市占率有望获得提升。

盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.52、 0.79和 1.00元,给予增持评级。

风险提示: 风电新增装机低于预期,毛利率改善低于预期