煤炭行业周报:复产预期虽强,限制超产才是核心

动力煤港口价格本周小幅下降:据Wind数据,截至3月22日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于620元/吨,周环比下降3元/吨。主产地煤价全面下降,据煤炭资源网,山西大同5地区Q5500下降5元/吨,陕西榆林地区Q6200价格下降30元/吨,内蒙古鄂尔多斯Q5500下降21元/吨。电厂日耗小幅下降。据Wind数据,截至3月1日当周六大电厂的平均日耗量为65.68万吨,较上周下降3.49万吨,较去年同时期低0.99万吨。据Wind数据,3月22日六大电厂库存1561.35万吨,库存可用天数为23.35天,周环比下降2.42天。港口方面,据Wind数据,3月22日,秦皇岛港库存为628万吨,周环比升57.5万吨。电厂库存持续下降,可能出现集中补库存行为,价格有望近期反弹。随着天气的转暖以及北方地区供暖期的结束,民用电需求回落,但工业用电逐步复苏。电厂则持续去库存,据煤炭资源网,3月17日全国重点电厂库存为6702万吨,可用天数仅16天,已经处于较低水平,后续化工建材需求也将释放,电厂或在近期存在集中补库存的动力,将推动动力煤价格反弹。

复产预期虽强,但仅造成短期供需失衡,超产治理确保中枢维持高位。随着两会结束,市场对煤煤矿复产的预期走强,我们也认为复产迟早会来,但复产带来的产量集中释放预计仅对价格造成短期的影响,真正核心的影响是对超能力生产的限制。国务院安委会办公室下发《关于全国煤矿超能力生产专项监察发现问题的通报》,对2018年监察检查中发现的煤矿超能力生产行为进行了点名通报,本次查处的超产矿井,多分布于“三西”煤炭主产地区,数量上尤以陕西居多,占到了被通报矿井总量的40%;山西地区占比32%。未来超能力生产检查可能是安全检查工作的重点,据国家能源局公布的产能数据与2018年陕西省产量测算,2018年陕西省超产1亿吨以上,而我们预测新增产能贡献的增量为7500万吨,超产治理或将促使供给负增长,促使动力煤中枢价格保持高位。

焦炭价格本周下降:据Wind数据,本周唐山二级冶金焦价格与临汾二级冶金焦价格分别报收于1800元/吨和1990元/吨,周环比下降100元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2100元/吨,环比下降200元/吨。第二轮降价面积扩大,关注钢厂复产情况。据煤炭资源网,在河北邯郸地区部分钢企提出第二轮降价要求后,其余地区钢企也有降价计划,短期看焦炭第二轮提降面积或将逐渐增大。钢厂需求疲软,焦炭价格回升需要看到下游需求修复,短期价格承压。建议关注环保去产能带来的供需格局改善的长期投资逻辑,推荐金能科技。

港口焦煤价格保持平稳:据Wind数据,截至3月22日京唐港主焦煤价格为1880元/吨,周环比持平。截至3月22日澳洲峰景矿硬焦煤价格为213美元/吨,环比上涨2美元/吨。炼焦煤供给不足,调整为短期现象:由于焦化行业利润压缩,压力逐步沿产业链向焦煤传导,目前山西地区部分焦煤价格小幅下降,但我们认为价格调整属于暂时现象,焦煤本身供给不足,并同样面临安全环保检查限制,供给收缩幅度将大于动力煤。建议关注焦煤行业相关标的:潞安环能、淮北矿业、西山煤电、山西焦化、开滦股份、阳泉煤业、盘江股份、冀中能源、平煤股份等焦煤公司。

风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。