固定收益周报:高收益城投债的区域筛选,基于专项债发行情况

从政府工作报告措辞来看,2019年化解地方政府债务风险的最有力手段是通过专项债和置换债为地方政府财政输入资金,其中又以专项债为主。2019年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元,增幅近60%。

根据wind的统计,2017年、2018年地方政府项目收益专项债发行量占城投债到期量的比例分别为20%、56%,假设2019年地方政府项目收益专项债在2018年基础上增长60%,则2019年地方政府项目收益专项债发行量占城投债到期量比例将提升至91%,可以预计这些专项债资金注入地方政府财政后,将大大缓解地方政府现金流压力,为地方政府妥善解决融资平台到期债务提供很大帮助。

假设2019年各省地方政府项目收益专项债发行金额均较2018年提升60%,结合目前的城投债到期量数据,可计算2019年各省地方政府项目收益专项债发行金额占城投债到期量比例的预估值。

从计算结果来看,2019年大部分省份的地方政府项目收益专项债发行金额占城投债到期量比例均明显提升,其中占比提升至100%以上的省份有16个,分别是黑龙江、河北、新疆、安徽、山东、湖北、河南、广东、四川、甘肃、吉林、上海、内蒙古、福建、江西、浙江,这16个省份的高收益城投债存量金额占该省整体城投债存量金额的比例分别为28%、11%、8%、5%、4%、2%、5%、0%、12%、5%、10%、0%、15%、2%、8%、3%。其中黑龙江、河北、四川、吉林、内蒙古的高收益债存量占比仍在10%以上。 可重点关注地方政府项目收益专项债发行金额占比、高收益城投债占比均较高省份的高收益城投债投资机会。