汇顶科技:光学指纹厚积薄发,深耕技术潜力充足

前言:汇顶科技作为生物识别龙头,对于公司潜力,我们认为还有很大预期差:1)软硬结合是公司优势,算法和光学结构配合能力无出其右,新型生物识别对于算法要求越来越高,公司龙头地位愈发牢固;2)明后年受益OLED降价放量,新品光学屏下指纹新品,具有充足弹性;3)成功的产品经验和强大的研发投入,光学、IOT新品为持续快速成长提供基础。

生物识别龙头,软硬结合优势持续凸显。汇顶深耕生物识别领域,为华为、三星、小米等全球顶级消费电子客户提供指纹芯片和电容触控芯片,目前市占率第一。持续的高研发投入、强大的研发团队以及丰富的专利储备构筑了宽大的护城河,新的生物识别对于算法要求持续提升,公司的龙头地位愈发牢固。

算法优势+OLED屏放量,屏下光学指纹潜在弹性大。经过两代的迭代以后,目前公司首推的光学屏下指纹芯片成熟度和性价比都非常有优势,成为安卓高端手机的卖点,随着19、20年OLED屏的持续降价和放量,加上公司独有的高效算法优势,该业务潜在弹性大。另外,公司积极布局3D sensing和IoT等新产品,强大的研发投入为未来培育充足的业绩增长点。

触控芯片保持高市占率,进军车载工控市场。传统的电容触控芯片的市场规模基本保持稳定,公司市占率长期保持前三。通过高端AMOLED on-cell 触控芯片的开发,以及车载、工控领域触控芯片拓展,我们判断公司电容触控芯片业务将继续保持稳定。

盈利预测与投资评级:基于光学屏下指纹芯片渗透率上升的核心判断,我们预计公司2018-2020 年净利润为6.5、12.4、16亿,实现EPS为1.43、2.71、3.51元,对应PE为55.5、29.1、22.5倍,考虑到光学屏下指纹潜在弹性较大,同时公司强大的研发能力能为后续储备充足的产品线,我们认为公司拥有非常大的潜力,19年估值存在较大提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。