赛轮金宇公司动态点评:毛利率提升,股权激励增强公司活力

事件:公司发布 2018年三季报,前三季度公司实现营业收入102.84亿元,同比增长 0.21%,实现归属于上市公司股东的净利润 5.17亿元,同比增长185.29%;其中,第三季度公司实现营业收入37.19亿元,同比下降0.45%,实现归属于上市公司股东的净利润1.99亿元,同比增长22.79%受益于产品涨价,公司第三季度业绩录得增长:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。2018年第三季度公司主要原材料天然橡胶的采购价格同比下降8.75%;合成橡胶的采购价格同比增长12.69%;炭黑的采购价格同比增长18.84%;钢丝帘线的采购价格同比增长10.64%。受原材料价格波动、产品结构等因素影响,第三季度公司轮胎产品的价格同比增长7.84%。价格增长幅度超过成本上涨幅度,盈利同比增长22.79%。

股权激励计划助推公司发展。为了进一步建立、健全长效激励机制,公司拟制定了股权激励计划。该激励计划授予的激励对象人数为317人,包括公司公告本激励计划时在公司(含分公司、全资子公司及控股子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。此举将有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同推动公司的长远发展。

开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。2017年公司营业收入结构:国外占比77.49%;国内占比22.51%。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年第一季度国内汽车产量同比增速下滑较为明显,累计同比增速降为负增长-2.6%,二季度后逐步有所回暖,截止2018年9月份,汽车产量同比增速为0.6%,低于去年同期4.9%的增速。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。汽车保有量稳定的增加在一定程度上平滑产量增速的下降。综合来看,预计轮胎需求保持正增长。

投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.26、0.30、0.36元,对应PE 分别为8.89X、7.84X、6.56X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。