2.2万亿社融的“虚”与“实”
9月的社融2.21万亿,在总量上让人感到惊艳,以此计算,社融存量增速在9月加速回升至10.6%。宽信用看似取得了较好的效果。
但如果进一步看,能发现主要原因是央行将地方政府发行的7389亿专项债计入了社融口径。如果扣除该项,则2.21万亿的社融只剩下1.47万亿,低于wind 统计的市场预期值。
因此,这次社融的高增可能只是数据上的高增,宽信用的效果可能仍然没有明显的改善。
从社融的具体分项,我们也能得到相同的结论。9月的社融结构与总量特征和此前若干月基本无差别,都呈现出非标收缩、信贷高增的特点。
风险提示:央行政策超预期
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