传媒行业2017年报及18年一季报综述:价值逐步回归,关注营销及电影板块

传媒行业业绩增速持续下滑,细分板块18年Q1出现分化。剔除乐视网后,2017年传媒行业上市公司营业收入增长18.25%,归母净利润增长0.09%,增速低于2016年增速水平,延续了行业自2016年以来增速下行的趋势,其中2017年行业净利润增速出现大幅下滑。18年Q1行业整体营业收入增长16.45%,归母净利润增长11.72%,行业营收净利增速继续下滑。其中,整合营销和电影动画两个板块2018年Q1收入及净利润合计增速均出现回升,表现相对较好。

营销:受益行业景气度回升。根据CTR媒介智讯数据,全媒体广告刊例花费在经历2015年和2016年的下降后,在2017年重新录得正增长,增速为4.3%;2018年1月和2月增速分别为9.6%及26.4%,景气度进一步回升。电视广告回暖明显,影院视频、电梯媒体等新媒体板块保持较快增长,建议关注分众传媒。

电影:票房明显回暖,头部集中趋势加强。根据艺恩智库,2017年综合票房约550亿成绩,增幅超20%,扭转2016年票房增速大幅放缓的趋势,重回高速增长态势。2018年1-4月票房同比增长24.76%,春节档、五一档表现均超2017年同期水平。同时,2017年国产片票房的两极分化再次印证头部内容越加集中的趋势。预计优势内容制作公司及院线公司将受益,建议关注光线传媒、华策影视及横店影视。

投资策略:传媒板块17年整体业绩增速延续下滑趋势,但2018年Q1子板块之间的分化也比较明显,营销板块及电影动画两大板块收入增速向上反转。行业目前已逐步回归合理水平,部分子版块已具备关注价值。因此,我们对板块整体给与“中性”评级。细分行业方面,给予互联网、广播电视及 平面媒体“中性评级”,给予电影动画及营销行业“谨慎推荐”评级。个股方面,建议关注分众传媒(002027)、光线传媒(300251)、华策影视(300133)和横店影视(603103)。

风险提示。政策因素;票房不达预期;市场情绪长期不佳;商誉减值等。