分众传媒17年年报及18年一季报点评:媒体资源扩张助力收入稳步增长,盈利能力提升抵消补助下滑影响

事件:公司发布2017年年报显示,2017年全年公司实现收入120.14亿,增长17.63%;实现归母净利润60.05亿,增长34.90%。;扣非后净利润48.52亿元,同比增长33.60%。同时,公司2018年1-3月共实现收入29.60亿元,同比增长22.28%;实现归母净利润12.07亿元,增长9.10%;扣非后净利润10.68亿元,增长39.52%。

点评:

2017年业务收入稳步增长,毛利率提升,费用率下降。报告期内公司实现收入120.14亿,增长17.63%;其中楼宇媒体业务收入93.8亿,同比增长15.99%;影院媒体业务收入23.3亿元,同比增长14.14%。毛利率方面,楼宇媒体毛利率为76.7%,同比上升2.2个百分点;影院媒体毛利率为57.62%,同比下降2.95个百分点;整体毛利率为72.72%,同比上升2.28个百分点。费用控制方面,销售费用同比下降2.41个百分点至16.63%;管理费用下降0.21个百分点至4.38。2017年公司处置数禾科技股权获得6.79亿投资收益,收到财政补助款7.36亿元,2016年收到政府补助款为10.37亿元,当期投资收益抵消了2017年政府补助额的下降。

媒体资源规模继续保持扩张。2017年全年电梯电视数量增加了2.4万个,电梯海报增加了5.3万块,影院屏幕数量增加了约1680块。2018年一季度资源规模继续扩张,截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台,覆盖全国约93个城市和地区以及韩国的15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约128.6万个,覆盖全国117个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万个媒体版位;影院媒体的签约影院超过1750家,合作院线37家,银幕超过11800块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。公司切入韩国市场后,预计将在新加坡、印尼等海外市场进行布局,进一步打开市场空间。

2018年一季度收入增长延续,补助滑坡影响逐步消化。公司18年一季度现收入29.60亿元,同比增长22.28%;净利润增速为9.10%,扣非净利润增速39.52%。净利润增速较低主要系17年同期收到政府补助致营业外收入达4.16亿,当期补助下降致其他收益至1.72亿。受益于毛利率上升及费用控制,公司扣非净利润增速较高,补助滑坡影响逐步被消化。

拟回购30亿元公司股票。公司宣布计划以集中竞价的交易方式,用自有资金回购公司股票不超过30亿元,本次回购股份的价格不超过人民币13元/股。预计对公司股价将产生较大的积极影响。

投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2018年及2019年EPS分别为0.55元和0.62元,对应PE20倍和18倍。