视觉中国:年报一季报净利增速均超35%,客户数大幅跃升促未来业绩加速

图片主业发展稳健,年报一季报净利润增速均超35%:

根据视觉中国于4月23日晚间发布的年度报告及一季度报告,公司2017年实现营业收入8.15亿元,同比增长10.75%,实现归母净利润2.91亿元,同比增长35.48%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.42元(含税)。公司2018年一季度实现营业收入1.55亿元,同比增长38.04%,实现归母净利润3991.04万元,同比增长36.25%。

核心业务占比进一步提升,平台优势强化毛利率继续增长:

2017年公司核心业务视觉内容与服务业务收入占比相比去年同期提升10.67个百分点至71.66%,毛利率相比去年同期提升0.49个百分点至68.87%;研发投入金额同比增长40.97%,研发费用占比相比去年同期上升1.32个百分点至6.16%,资本化研发投入占研发投入比例为21.94%

客户数量大幅跃升,未来业绩加速可期

截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个。这里面除了大B端的客户群,也有相当比例的自媒体等小B端客户。客户数量级从原来的万级大幅跃升到现在的10万及别。从直接付费签约的大B客户端来看,2017年公司客户数比2016年同期增长24.7%。媒体、广告公司客户的增长比较平稳,但企业客户数较上年新增48.7%,其中年度长协客户占比超过43%。我们认为,企业客户市场需求仍然旺盛,其发展还处在高速成长期,未来的1-3年公司企业客户数量增速仍将可能维持在约50%的高位。

看好图片行业付费红利的长期逻辑,维持“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.00亿元、5.49亿元和7.58亿元。考虑到公司大企业客户和小B客户市场及小微企业的微利图片市场高增长预期逐步释放,并顺应图片正版化带来的付费市场巨大红利增长期,我们对公司维持“强烈推荐”评级。

风险提示:图片正版化进程速度缓慢,行业竞争导致毛利率下滑风险,收购标的业绩不及预期风险。