金科文化:Q1业绩处于预告上限,协同效应有望助力全年高增长

事件:公司发布一季报,2018年Q1营业收入达6.89亿元,同比增长96.08%,实现归母净利润2.90亿元,同比增长174.23%,扣非后归母净利润2.89亿元,同比增长175.26%,主要源于合并范围增加Outfit7以及公司移动互联网文化产业业务持续发力,业务协同效应显现;另外销售费用、管理费用同比大幅增长559.37%、155.14%,主要系合并Outfit7所致。

投资要点:

Q1业绩在预告上限,业务协同作用初显,后续有望持续超预期。我们认为公司2018年Q1业绩略超市场预期,业绩开始逐步释放,在报告期内,公司持续布局移动互联网文化领域,初步建立集移动游戏研发、发行、运营,互联网广告,家庭教育,IP授权及衍生品开发销售,动漫影视等业务模块,杭州哲信、每日给力、Outfit7等在IP运营、移动游戏研发和发行等业务方面协同持续增强,另一方面公司精细化工业务在加强技术与产品研发的基础上,规模保持持续增长。

外延收购Outfit7,基于IP变现潜力较大。2018年4月20日,公司与联合好运完成股权交割,从而合计持有Outfit7100%股权,预计于Q2将全部并表,Outfit7拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用,适用于iOS、安卓和Windows系统,主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区,“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破77亿次,全球月活跃用户数超过4亿人次,主要移动应用产品在多个国家和地区应用榜单中名列前茅,目前以广告收入为主,基于公司在移动互联网文化产业的布局,未来依据IP有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。

协同杭州哲信,三个优势助力公司业绩实现突破。Outfit7主要从事移动互联网广告分发以及互联网儿童早期教育业务,浙江金科汤姆猫依托中国地区具有竞争优势的本地产品、运营团队和对中国地区深入的市场理解,将成为Outfit7在中国协同业务全方位落地的平台载体,公司及浙江金科汤姆猫、杭州哲信与Outfit7,在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应。市场方面:海内外有望实现协同,减少推广、制作成本,利于IP多元变现;客户方面:客户资源之间将得以交叉利用,实现优质客户资源共享,丰富增值服务内容,创造新的利润增长点;技术方面:利于公司完善已有数据分析系统,并借助Outfit7精准的用户分析能力与市场营销经验,对公司全业务产业链进行全面拓展升级。

投资建议 :考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为12.09亿、15.73亿、20.15亿,对应EPS分别为0.61、0.80、1.02元,对应当前股价PE分别为17、13、10X,看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。

风险提示:传统业务下游需求减弱,手游市场竞争加剧,汤姆猫IP衍生运营不达预期,经营业绩低于预期带来的减值风险。