2月钢铁PMI数据点评:钢铁生产环比有所收缩,关注原料价格全面上涨

事项:据中物联钢铁物流专业委员会2月28日公布的数据:2月钢铁PMI指数49.5%,环比下降1.4个百分点,为9个月来首次回落至50%以下收缩区间。从分项指数看:生产指数为45.4%,环比下降6.5个百分点;原材料采购量指数为56.2%,环比上升0.5个百分点;原材料购进价格指数为48.7%,环比回升3.2个百分点;新订单指数为51.3%,环比下降4.5个百分点;新出口订单指数为43.9%,环比下降1.5个百分点;产成品库存指数为52.5%,环比下降3.4个百分点。

平安观点:环保限产叠加季节性因素是2月份钢材生产经营趋于收缩的主因:2月份生产指数为45.4%,环比下降6.5个百分点,钢铁企业生产经营活动显著收缩。一方面,2月北方采暖季环保限产仍在严格执行,钢厂生产活动持续受到外部政策压制;更为重要的是2月份为传统春节假期,市场需求急剧萎缩,钢厂主动生产意愿也不足。从历史来看,2014年以来,春节月份钢铁生产指数均处于50%以下的收缩区间,但今年2月生产指数为近三年来春节月份最低值。

后期钢铁生产活动有望快速恢复至扩张区间:2月份新订单指数51.3%,虽环比有所下降,但仍处于扩张区间,反映2月份贸易商订货较积极,钢厂生产组织仍较顺畅;同时原材料购进指数环比回升,表明钢企在积极备料准备复产。3月15日后,北方大部分地区将解除环保限产措施,钢厂生产的外部政策压制因素解除,钢厂可以合理合法生产;同时3月份下游市场需求逐步启动,特别是今年北方区域首次大规模限产,前期因限产被压制推迟的需求有望集中爆发。在目前吨钢利润仍维持在较高水平的情况下,钢铁生产企业积极性很高,后期钢铁生产活动有望快速恢复至扩张区间。

关注钢厂短时集中采购带来原材料价格全面上涨的风险。从2月份原材料采购量指数和原材料购进价格指标指数双双环比回升来看,钢厂在2月份已经开始较为大规模采购原燃材料,各项原料价格已经开始上涨。据wind数据,截止到2月28日,唐山地区65%品位干基铁精粉价格为705元/吨,较上月末上涨15元/吨;张家港地区废钢(6-8mm)价格为2260元/吨,较上月末上涨80元/吨;山西临汾产二级焦市场价为1750元/吨,较上月末上涨50元/吨;普氏62%铁矿石指数为79.55美元/吨,较上月末上涨6.45美元/吨。由于钢厂高炉复产周期一般在7天到半个月左右,从现在到3月15日解除限产前的半个月时间,将是北方钢厂集中大规模采购原材料准备复产的时间,届时短时间集中大规模采购原材料将进一步助推原材料价格上涨,抬升钢厂生产成本,侵蚀钢厂利润,值得进一步关注。

投资建议:我们建议关注国内不锈钢龙头、资源保障能力较强的太钢不锈;高附加值产品占比较大、产品定价权较强的宝钢股份;成本费用管控能力较强的方大特钢和三钢闽光等。

风险提示:1、下游需求启动规模、速度不及预期风险。如果下游主要用钢行业需求启动规模、速度不及预期,难以匹配限产解除后钢材供给的增长,造成钢价下跌,将会影响板块整体预期;2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业业绩增长;3、行业政策风险。近年来钢铁行业景气度显著提升主要得益于国家供给侧改革政策,如果未来供给侧改革发生变化,急剧弱化,将对行业产生重大不利影响。