煤炭行业周报:焦煤逻辑兑现,价格如期上涨

下游补库存如期开始,炼焦煤价格也应声上涨,验证此前推荐逻辑:据Wind 数据,截至2月1日,京唐港主焦煤价格报收1770元/吨,周涨幅70元/吨或4.12%。同时,焦化厂焦煤库存本周上涨至922.8万吨,周涨幅3.89%。钢厂方面,炼焦煤可用天数环比上涨1.5天至16.5天。我们预计本轮补库存将持续至开工旺季到来前(3月中旬左右)。当3月中限产结束后,钢厂复产叠加建筑工地开工将提振钢铁生产需求,进而对焦煤的需求也有望集中释放。目前螺纹期货企稳,现货价格已经回升,钢铁成交转暖,钢铁下游补库存已经拉开序幕,据Wind 数据,本周主要钢材品种库存继续环比上涨,周涨幅10.51%,补库存幅度较前两周明显加大,因此我们推断,钢厂方面对于炼焦煤的补库也会继续持续甚至加大补库存规模。以钢价最低点测算钢铁利润,发现钢铁利润仍处于历史相对高位,因此坚定看好复产后钢厂生产动力。考虑供暖季结束后钢铁复产,带动焦煤需求大增,价格有望大涨,价格高点看2000元/吨(前高)。与动力煤不同,焦煤涨价不受下游和政策压制,板块弹性更强。继续推荐潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、冀中能源、平煤股份、西山煤电、恒源煤电等焦煤标的。

动力煤现货价格继续上涨,高日耗支撑基本面:近期动力煤现货价格继续上涨,截至2月1日秦港Q5500动力煤报收于763元/吨高位。

当前下游需求旺盛,截至1月26日,六大电厂日均耗煤量为85.73吨/天,高出去年同期水平101.24%,六大电厂日耗可用天数仅为10.03天。由于2017年电厂库存长期低于警戒值,低库存减少了对于供需缺口的缓冲,煤价或将受需求提高而大涨。从当前时点看,3月供暖季结束前均处于动力煤需求旺季,我们认为价格有望维持高位。预计供暖季结束后,价格会因需求下降而有所调整。但从整个供需关系去看,动力煤长期有望维持紧平衡状态,2018年价格中枢有望达到680元/吨,较2017年640元/吨有所上涨40元/吨左右。

动力煤公共事业属性越发凸显,基本面坚实可靠:以当前的供需水平和政策导向,动力煤价有望维持高位波动,行业公共事业属性增强。

“准公共事业化”几个特征:1)业绩稳定性提高:国家能源集团与大唐集团、国投电力等了刘家电力集团签订了为期三年的长协合同,或将成为未来长协合同的范例。而长协合同由一年变为三年,预计未来动力煤价格波动将减小,价格将不断趋于稳定,坚定市场预期。2)现金流不断改善,预计龙头公司分红水平将逐步提升。板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩+高分红预期导向”,建议关注价格中枢,股息率等。继续推荐陕西煤业、中国神华、兖州煤业。