可转债周报:A股延续上涨,转债受益

市场回顾

本周上证综指上涨2.01%,中证转债上涨3.88%,沪深300上涨2.24%,中小板指上涨,创业板指上涨,中证100上涨。中信一级行业中,涨幅前三的分别为传媒、交通运输、计算机,仅非银行金融下跌0.23%。

重要数据

本周公布国有企业及工业企业盈利数据。按照财政部公布的利润同比增速倒推,1-12月国有企业利润总额同比增长23.5%,与1-11月持平,12月国有企业利润总额同比增长23.5%,明显高于11月的12.5%。从年度来看,2017年,国有企业利润总额同比增长23.5%,是2011年以来的最高水平。负债同比增速则有明显下降,12月末国企债务余额回落至百万亿以内,录得99.7万亿,同比增长9.5%,是2013年有历史数据以来的最低水平,非常罕见的跌破10%,前值10.8%。资产周转率方面,2017年国有企业资产周转率录得34.4%,是2012年有数据以来的最低水平。杠杆率方面,2017年底国有企业杠杆率录得191.8%,连续两年下降。

按照统计局公布的数据,1-12月工业企业利润总额同比增长21.0%,低于1-11月的21.9%,12月工业企业利润总额同比增长10.8%,低于11月的14.9%,是年内的最低水平。从年度来看,2017年,工业企业利润总额同比增长21.0%,是2012年以来的最高水平。负债同比增速则有明显下降,12月末工业企业债务余额同比增长5.7%,是年内最低水平,前值6.3%。资产周转率方面,2017年工业企业资产周转率录得103.7%,是2011年以来的最低水平。杠杆率方面,2017年底工业企业杠杆率录得124.6%,2012年以来持续下降。

策略展望

本周权益市场继续上涨,我们关注的个券中,17中油EB 表现较好,上涨5.52%,为可交债中涨幅最高,江南转债上涨0.53%,雨虹转债上涨2.76%。15国资EB 表现不佳。从稍长期的角度来看,对于权益市场,我们维持此前的判断,即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看,全年难有趋势性机会(详见《发行继续增加,策略防守为主——可转债月报》,2018-1-2)。开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关,盈利则大概率继续走弱;我们将密切关注市场的后续变化。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。