碧水源2017年报预告点评:业绩符合预期,环保龙头蓄势待发

17年业绩符合预期。

公司预告2017年实现利润23.1-26.8亿元(中位数为24.9亿元),同比增长25-45%,其中由于出售盈德气体和收购良业环境实现非经常性损益约2.2-2.6亿元,全年扣非净利润区间约为20.5-24.6亿元,同比增长13-35%(中位数约为24%),基本符合市场预期。

17年项目开工低于预期,已逐渐回复正常。

2017年受政府换届、十九大、金融系统去杠杆、PPP入库项目清查等因素影响,公司部分项目自去年二季度开始开工放缓。到去年四季度后,项目开工速度逐渐回复正常。公司的PPP项目带运营的比例高,而且都是环保类带公益性质的项目。清查入库PPP项目对于公司在手项目来说影响很小,我们预计公司不会有项目被清除出项目库。

订单增速迅猛,看好18年业绩释放。

公司17年新签订单超500亿元,较去年整体翻倍,其中剔除框架协议的PPP订单超200亿元,增长迅猛,丰富的订单将有力保障公司今年业绩增长。公司去年部分项目开工后的业绩确认结转到了18年。另外,随着银行贷款的逐渐正常和行业形势的好转,公司在手项目将进入快速建设期,我们看好2018年公司业绩增速超过2017年。

多领域战略布局逐渐取得完善。

公司积极拓展业务领域。6月3日收购定州项目首次进入危废行业,6月8日此次收购优质光环境运营商良业环境。12月又入股北京德清源公司和中兴仪器,分别布局了农村水处理和环境监测领域。未来,公司还有望在工业节能等领域进一步拓展,为公司带来新的盈利增长点,打造全方面环保服务平台。

盈利预测与评级。

我们预计公司17-19年净利润预测分别到25.1/32.7/43.9亿元,对应动态PE为21/16/12X。公司股价经过一段时间的调整后,现在对应18年只有16倍,而18年业绩增速预计高于35%。总体来看环保板块有望触底反弹,公司业绩有支撑,估值已经具有优势,维持买入评级。