光环新网:业绩预告符合预期,云业务持续高速增长

业绩预告符合市场及我们预期,营收同比增长约75%,扣非净利润同比增速高达50%

公司预计2017年实现营收约40亿元,同比增长约75%,实现归属上市公司股东净利润4.2亿元-4.6亿元,同比增长25%-37%,基本符合市场及我们预期(4.5亿元)。扣非净利润方面,由于公司2016年在房山区开展数据中心建设享受高端制造政府补助约4949万元,形成较大额非经常损益,而2017年同期非经常损益仅为400万元左右。如果以公告的净利润中值来考量,扣非后的净利润约为4.4亿元,扣非净利润同比增速高达50%;营收方面,主要增长点来自云计算业务,由于云业务仍处于发展规模阶段,毛利率低于传统IDC业务的毛利率,因此呈现出收入增速快于净利润增速的现象。

云计算业务持续高速增长,营收占比高达70%,牌照落地或将打开新的成长空间

公司2017年云计算服务收入贡献营收接近28亿元,营收占比高达70%,比2016年提升约17pct。从2015-2017年公司云计算业务的收入规模、增速及营收占比数据不难看出,公司从IDC重资产向云服务轻资产转型的发展战略成果显著。

2017年12月23日,公司公告称取得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》,许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务,即获得云服务业务经营许可,标志着公司IaaS云业务开展取得合法地位。此前,AWS北京区业务的发展受限于牌照,无法拓展新用户,但业务仍保持较高增长。据工信部统计及预测,2015年国内云计算市场已经达到1500亿元,未来五年行业增速将达到30%以上。国内云计算龙头阿里云更是连续8个季度保持100%以上增长,可见国内云计算市场如火如荼。我们认为,AWS作为全球云计算领军企业,获得合法地位之后,从2018年起将大量拓展新用户,或将打开新的成长空间。公司作为AWS北京区的运营商,业绩将显著受益于AWS北京区业务的发展。

自建IDC项目陆续进入投产期,公司内生增长步入快车道

由于2014-2016年公司投产新项目很少,前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。2017年,随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产,新释放的机柜超过6千个,为公司2018年内生增长奠定基础。同时,公司计划未来3-5年内,每年向市场新投放机柜5-6千个,最终运营的机柜规模将超过4万个,成为规模最大的第三方中立IDC厂商之一。据IDC圈统计及预测,2016年国内IDC市场规模已达到714.5亿元,预计2019年市场规模将超过1900亿元,复合增速保持在30%以上,我们认为,随着公司自建IDC项目陆续进入投产期,公司内生增长将步入快车道。

看好公司各项业务发展,维持“增持”评级

我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,不考虑本次收购,预计公司2017-2019年营业收入分别为40.56/72.22/122.24亿元,归母净利润分别为4.36/6.42/9.28亿元,同比增速为30%/47%/45%,当前股价对应的动态PE分别为44/30/21倍,维持“增持”评级。

风险提示

IDC行业竞争加剧;AWS中国发展不及预期;云计算、IDC行业政策性风险。