专题报告:加强金融监管,决定利率变化的结构性因素面临着转变_股票频道

我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种。前者的主要代表是经济增长和通胀,后者前几年是利率市场化,未来几年将表现为金融监管加强。周期性变量对利率作用的方向总在快速变化,但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。我们认为,随着利率市场化进入加强金融监管阶段,结构性因素作用于利率的方向将出现小的转折。后期我们将面临的金融环境中,无风险利率结构性上行压力会暂缓。至于无风险利率的最终走向,是周期性因素和结构性因素叠加的结果。我们倾向于,2018年名义经济增速将逐渐回落,周期性因素方向上也支持无风险利率回落。

通常在利率管制阶段,利率低于市场均衡水平。而利率市场化逐步推进后,利率存在一个向均衡水平回升的过程。从我国的演变过程来看,在利率市场化加速阶段,金融创新大量出现,金融业格局改变,存款外流,影子银行兴起。而在这个过程中,原来单一的存款负债变为了多样化的同业负债、银行理财、货币基金、资管产品等,刚性兑付不破,全社会资金成本显著上行。