化工行业:扬农化工

本周行业观点

蛋氨酸行业底部复苏,安迪苏宣布扩产计划

蛋氨酸,又名甲硫氨酸,是一种重要的氨基酸品种,蛋氨酸无法在动物体内合成,必须从食物中摄入,因而动物饲料里必不可少的添加剂。目前,85%的蛋氨酸用作禽类饲料添加剂,可以降低养殖成本,提高养殖效率。在世界人口增长、经济持续发展的大背景下,全球禽类肉食消费量以3%左右速度增长,驱动全球蛋氨酸需求量一直保持6%左右的增长率,2017年全球蛋氨酸需求量约为126.50万吨,较2016年增长6.30%。

2017年,全球蛋氨酸有效产能为156万吨,由于极高的技术壁垒,蛋氨酸行业呈现出典型的寡头垄断特征,赢创、安迪苏、诺伟司、住友占据近90%的市场,行业集中度较高,龙头企业具有明显的技术、规模及销售网络优势。一直以来,四大巨头默契地进行着克制而有序的产能扩张,共同维持着较高的毛利率,直到近年来新进入者的出现。紫光于2015、2016年先后建成2*5万吨/年蛋氨酸产能,并计划再建10万吨/年蛋氨酸产能,新和成5万吨/年蛋氨酸产能于2017年7月投产,并计划于2022年另外建成25万吨产能。

伴随着紫光与新和成产能的释放,蛋氨酸价格自2015年下半年以来一路下跌至2017年6月19.8元/kg的历史低点,导致紫光因不能完成业绩承诺而放弃注入渝三峡,随后蛋氨酸价格便开始触底反弹。在经历了连续两年的产品降价之后,目前蛋氨酸产能扩张速度明显放缓,除安迪苏18年底将要投产的欧洲5万吨产能之外,18年全年没有新增产能释放,而全球蛋氨酸需求仍以6%的速度稳步增长,蛋氨酸供求有望达到新的平衡。根据海关披露数据,17年11月进口蛋氨酸均价相对于17年7月的价格低点上涨37%,预计18年蛋氨酸价格仍将维持当前水平。

由于看好液体蛋氨酸的发展前景,安迪苏1月16日晚发布公告,拟以自有资金投资4.9亿美元(约合人民币31.54亿)于中国南京新建年产18万吨的液体蛋氨酸工厂,项目预计投产时间为2021年中期,届时安迪苏南京工厂液体蛋氨酸产能将由目前的14万吨增加至32万吨,行业龙头地位进一步稳固,这又给新进入者未来的扩产计划增加了一份不确定性。

风险提示:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;