可转债周报:金融板块领涨

市场回顾

本周A股整体延续上周连阳,风格仍然以大票为主,涨幅较多。中信一级行业中,涨幅前三的分别为银行、非银行金融、房地产,计算机、电子元器件、有色金属跌幅最为明显。本周上证综指上涨1.72%,中证转债上涨2.4%,沪深300上涨1.43%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100上涨。全球方面,MSCI发达与新兴延续暖意,分别上涨1.01%、2.02%,道琼斯指数上涨1.04%。 商品方面,本周境内南华综合指数下跌0.74%,海外CRB现货综合指数下跌0.63%,CRB工业下跌0.15%,金属指数上涨0.12%。 债市方面,收益率继续上行。中国10年国债收益率本周累计上行4BP,美国10年国债收益率本周累计上涨9BP。 汇率方面,美元本周对发达和新兴货币继续走弱。美元指数本周累计下跌0.17%,人民币美元汇率累计升值0.99%。

重要数据。

本周公布了中国四季度经济数据。回顾整个四季度的中国宏观经济走势,10月明显弱化,11月低位企稳,12月若无较为异常的投资数据提振,应也有整体走弱。合并来看,四季度实际经济增速录得6.8%,与前值持平;名义GDP增速录得11.0%,前值11.2%,是2017年四个季度里的最低水平。GDP平减指数的下行与实体部门负债同比增速的下行一致,但幅度较小,四季度GDP平减指数仍然高达4.2%,令货币政策在短期内难有放松空间。从稍长期来看,我们维持此前的判断,即信用创造与实际产出之间的缺口会趋于缩小,广谱通胀压力下降,后续实际GDP增速大概率会与GDP平减指数一道下行;也就是说名义GDP增速的下行速度会快于实际GDP增速。

策略展望

本周权益市场继续上涨,我们关注的个券中,三一转债上涨1.31%,15中油EB上涨1.38%,表现较好,雨虹转债、江南转债、15国资EB表现欠佳。从稍长期的角度来看,对于权益市场,我们维持此前的判断,即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看,全年难有趋势性机会(详见《发行继续增加,策略防守为主--可转债月报》,2018-1-2)。开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关,盈利则大概率继续走弱;我们将密切关注市场的后续变化。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。