四季度及12月经济数据解读:比预期还好的复苏

四季度GDP实际同比增长6.8%。从GDP实际同比增速看,四季度GDP当季实际同比增速6.8%与三季度增速持平,但仍超出市场预期6.7%,且保持在较高水平上;从GDP当季名义同比增速来看,四季度增长11%,较三季度增速下降0.2个百分点。经济增速再次显示出强劲的内生动力。

工业增加值12月同比持平。12月工业增加值当月同比增速6.2%, 1-12月工业增加值累计同比增速6.6%,但工业行业发生了较明显的结构性改善,尤为明显的表现在工业企业盈利方面,我们认为这也反映了2017年工业领域发生了向“高质量增长”的内生转变。 n 消费增速超预期回落。12月社零同比增速为9.4%,较11月下行0.8个百分点,剔除价格因素影响后,12月社零实际同比增速为7.8%,较11月下行1个百分点。从累计同比增速看,1-12月社零累计同比增速达到10.2%,较1-11月增速下行0.1个百分点。12月社零超预期回落,可能受到居民收入增速四季度略有下降和11月促销活动透支消费的双重影响。

固定资产投资增速止跌。1-12月固定资产投资增速为7.2%,房地产开发投资完成额累计同比增速7%。固定资产投资增速止跌,从产业来看,最为显著的是第二产业1-12月累计同比增速3.2%,较1-11月明显回升0.6个百分点。1-12月民间固定资产投资增速为6%,较1-11月增速上升0.35个百分点,为半年首次小幅上行。房地产投资增速继续下滑,但部分城市房地产政策松动带动销售额较上个月上升1个百分点。

居民收入增速企稳在较高水平。1-12月全国居民人均可支配收入2.6万元,累计同比增长9%,增速较前三季度略下降0.1个百分点,但仍在较高水平。不过居民收入中位数累计同比增速仅为7.3%,显著低于平均水平,表明居民收入水平分化差距进一步拉大。

2017年GDP增速6.9%,比预期还好。2017年全年GDP实际同比增速6.9%,从年初到年尾,一路超出市场预期。我们认为2017年的经济复苏动力来自海外经济复苏拉动进出口、国内供给侧改革拉动产品价格上涨改善企业盈利、以及房地产去库存拉动上下游产业链,展望2018年,我们预期经济复苏的趋势可持续,进出口、消费仍将支撑经济经济增速下行有底,同时在供给侧改革取得阶段性成果的同时,经济复苏有望带动部分制造业投资增速回升,进而带动经济增长向上超预期。

趁着海外复苏的东风,扎紧风险防控的篱笆。我们认为2018-2020年三年内国内要解决的问题是“三大攻坚战”,这意味着在防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的工作过程中,对经济增速的诉求较以往大幅削弱,与之对应的,则要求在财政政策方面加大改革力度、支出更倾向民生领域,在货币政策方面则要求管住货币供给总闸门。预计2018年在金融监管政策频发的背景下,流动性较难明显好转,管理负债端、梳理资产端将是金融市场、金融机构、金融产品的重要任务。