宁波高发公司动态点评:配套车型持续热销,产品结构升级增强盈利能力

投资建议:公司发布年度业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加7,072万元~8,643万元,同比增长45%~55%。公司传统拉索业务有望享受大众新产品周期带来的景气;公司核心业务操纵器主要配套五菱、吉利等自主品牌旗下多款核心车型,随着宝骏、博越等车型持续热销,操纵器产品成长迅速。同时操纵器的业务结构不断升级,配套自主品牌汽车17年推出多款自动变速箱车型并已实现量产。伴随未来2-3年变速箱升级自动挡的大趋势,公司自动挡操纵器产品的比例将快速提升,增强业务整体盈利能力。我们预测公司17-19年的EPS分别为1.43元、1.93元和2.35元,对应PE分别为24X、18X和15X,维持“强烈推荐”评级。

核心客户和重点车型不断放量,公司产品拍套需求大幅增加。今年德系品牌汽车表现出色,全年销量增速高达7.5%,大幅高于乘用车整体增速。公司传统拉索业务配套一汽大众和上海大众旗下车型,得益于客户大众汽车今年持续保持较快的增长,业务快速成长。公司操纵器产品占比50%,主要客户为五菱、吉利、上汽、北汽等自主品牌龙头,产品配套其旗下多款核心车型。在总体增速放缓的环境下,17年自主品牌乘用车市场表现出现分化,一线自主品牌的销量表现好于自主乘用车的平均水平。公司配套的热点车型销量持续热销,宝骏、博越均有较好的表现,操纵器持续放量,增厚公司业绩。

抓住自动升级手动挡机遇,产品结构升级,盈利能力进一步增强。未来2-3年内自主品牌自动变速箱渗透率将经历快速提升的过程。公司为上汽通用五菱、吉利等配套的自动变速箱的车型已经实现量产,销量增长迅速。相较于传统手动操纵器,自动操纵器的电子化率更高,单价较手动挡产品大幅提高,毛利率也更高。17以来自主品牌自动挡变速箱的渗透率不断提升,未来随着自动变速箱车型的销量增长,公司操纵器产品中电子操纵器的占比将不断提高。业务结构的升级将拉动操纵器业务盈利能力提升。

不断拓展汽车电子业务,为未来产品持续升级打下基础。公司持续增加对汽车电子化的布局:推出电子油门踏板受到欢迎,市场不断扩大;通过收购雪利曼增加客车CAN线总成业务,CAN总线作为汽车的神经掌握了车内全部数据,对智能驾驶数据协调、车联网数据分析具有重要意义。2018年发改委发布《智能汽车创新发展战略》征求意见稿,提出了2020年智能汽车占比50%的目标。智能化网联化成为未来发展的大方向,将推动汽车电子化率的快速提升。公司目前积极布局汽车电子,为未来开发新产品做好准备,有望打开业务成长的新空间。

风险提示:宏观经济下滑超预期,自动变速箱渗透率提升进程缓慢。