行业比较周报2018年第3期:监管强势出击,短期稳健为上

投资要点

沪指近期连续上涨,市场风格延续二八行情的常态,以上证50为代表的权重蓝筹板块闻风起舞,而小票在经历了短暂反弹后仅用两个交易日便跌回前期低点。我们近期持续推荐的大消费蓝筹股都有强于大市的表现,因需求回暖、供给有限、景气走升背景下的涨价逻辑依然确立,我们维持对其的推荐。

中期维度下,经济有底,流动性做顶的大判断不变,投资者不宜对市场单边上涨的空间过分乐观,我们认为近期流动性与监管将成为主导市场的最重要力量。货币政策边际收紧的趋势不断得以确认,金融监管全面趋严的手腕也屡次刷新市场的认知。在政策的严厉压制下,金融去杠杆的效应“立竿见影”。然而,今年年内,金融去杠杆、严监管的政策路径仍将延续,力度只会加强而难以放松,流动性收紧对于包括股市、债市在内的大类资产价格的压制仍是未来最大的风险来源。

周一国债期货深跌、人民币汇率快速走强逼近6.4一带,市场对于今年流动性担忧逐渐开始显现。我们在2018年度策略分析中提到因与美国利差、汇率、通胀等因素,我国调升基准利率的概率正在不断升高,叠加严监管与金融去杠杆,2018年市场流动性不容乐观。1月12号多家外资行研究报告中更是出现了今年我国央行加息两次的预判,市场对于央行货币政策收紧的预期正在发酵。

然而,我们认为在我国经济企稳的大背景下2018年A股并不会出现趋势性下跌行情,投资者不必过度紧张。李克强总理近期表示,2017全年中国国内生产总值(GDP)预计增长6.9%左右。我们认为2018年在消费增速稳定、投资增速下滑放缓、外需强劲的大背景下,我国GDP增速有望维持在6.8%-6.9%的区间,并不悲观。中期维度来看,我们认为在3月中旬供暖季结束后,冬季抑制的需求有望集中爆发,经济数据有望大幅超预期并推动A股走势,建议投资者积极关注。

对于创业板,我们认为业绩整体开始出现边际改善的苗头,但是创业板很难在年内出现反转行情。根据三季报统计,我们发现创业板净资产规模在11980亿元,然而商誉占2435亿,占比为19.2%,而全部A股(剔除银行、非银)商誉占比仅为5.54%、中小板为11.11%,创业板计提商誉预期较强。结合2018年流动性趋紧、金融监管趋严的预期,我们认为创业板很难出现整体性行情。

具体到行业配置上,我们认为投资者短期应以稳健为主,对大消费蓝筹股(食品饮料、畜禽养殖、民航机场、娱乐消费)、医药(创新药、仿制药)进行配置。中期维度来看,我们继续建议投资者应该以供给侧结构性改革作为主线,“破旧”、“立新”为两翼,围绕通胀逻辑均衡布局,进一步深挖涨价驱动下、业绩改善确定性较高的个股。持续关注建材(水泥、玻璃)、畜禽养殖、医药(创新药、仿制药一致性评价)、石墨电极、机械、风电、智能汽车、民航机场等板块;对短期遭遇利空冲击的中小银行进行规避。

本周行业配置:

超配:民航机场、食品饮料、医药

标配:大型银行、机械、畜禽养殖、家电、保险

规避:电子、银行(中小型)