港股策略周报:短期乘风借势,长期未雨绸缪

春季行情延续,港股价值凸显本周,受美股和A股都同时上涨的影响,港股继续延续上周的“春季上涨“行情。恒生指数、恒生国企指数和恒生高股息指数的上涨幅度较大,分别上涨了1.94%、2.11%、2.92%。从消息层面来看,本周五公布的12月金融统计数据,17年12月M2同比增8.2%,创历史新低,12月的社融规模仅为1.14万亿,低于预期的1.5万亿。M2和社融的大幅低于预期,主要是受金融去杠杆和监管趋严的影响,银行的信用扩张能力受到抑制所导致的。我们认为,M2和社融的降低,并不代表实体经济融资需求的减弱,短期对于股市的影响的较小,港股短期有望继续延续春季上涨行情。但是,M2和社融的降低,标志着金融去杠杆和监管趋严的效果开始逐渐显现,长期可能会对金融机构的盈利能力形成一定的影响,投资者需要保持适当的关注。

周期金融延续上涨行情从行业来看,本周除了防御性的电讯业及公用事业有所下降外,其他行业都有较大幅度的上涨。受益于全球石油和大宗商品价格的上涨,能源业和原材料业的上涨幅度较大,分别上涨了4.26%、3.66%。而低估值的金融业也有较好的表现。从主题来看,和内地经济相关的主题都表现较好,内地石油、内地医疗保健、内地地产和内地银行都有较好的表现,反映了投资者对于18年中国经济增长的良好预期。

虽无近忧,但有远虑正如我们上周所说,在全球经济复苏、投资者乐观情绪升温的情况下,18年的春季行情已经展开。我们认为,在短期宏观数据无法证伪的情况下,港股的春季行情还有望持续,看好周期股和金融股的相对收益表现。但是,我们认为在港股大幅上涨的背后,还需要警惕一些远期风险:①全球投资者的投资情绪短期可能过于乐观,尤其是美股,需要警惕未来股市波动性的上升。②通胀的上升风险。随着全球经济回暖,全球的原油和基本金属价格都有了较大幅度的上升。上游原材料价格的上涨可能会逐渐传导到下游。③内地房地产销量的下降。17年深圳和上海的住宅成交量都有较大幅度的下降。需要警惕18年全国房地产销量增速大幅下降的风险。

总而言之,我们认为股市短期上涨趋势有望延续,但后期不同股票的间的分化可能会加剧,基本面较好的股票有望获得市场更高的估值溢价,而前期涨幅较小的二线龙头也有补涨的可能性。推荐投资者关注石油、基本金属等全球定价大宗商品的投资机会,以及通胀预期上升机会,包括消费、医疗服务和农产品等行业。股票方面关注腾讯控股、中国人寿、工商银行、中国神华、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、港铁公司、上海医药、国药控股。

风险提示:宏观经济下行超预期。