信用债周报:净融资仍为负,信用利差延续上行

本周(1.2-1.5)信用债一级市场总发行额为248.22 亿元,总偿还额为 323.01亿元,净融资额-74.79亿元,新债发行量环比有所减少,偿还量环比大幅下降,净融资额较上周有所回升但仍为负数。分品种来看,中票和公司债发行量继续下降,短融发行量较上周大幅增加,而企业债本周无新债发行,各品种偿还规模较上周均有不同幅度下降,总净融资额有所回升。在发行利率方面,交易商协会公布的发行指导利率较上周略有上升,在实际的加权平均发行利率方面,本周企业债无新债发行,短融和中票的发行利率均有不同程度下行,而公司债发行利率上行且幅度较大。

二级市场方面,一年期及以内品种的到期收益率环比均出现不同程度下降,一年期以上的重要期限品种中,除个别5 年期和7年期品种环比小幅上升外,其余品种均环比下降,5 年期与 10 年期国债到期收益率分别环比上涨0.39BP与4.05 BP,并且7年期国债与10年期国债利率倒挂情况在本周出现逆转。总体上看,本周信用债到期收益率与国债到期收益率走势基本相同,中短期限品种到期收益率均出现不同程度下滑,而长期限品种到期收益率则有所上升。

本周信用债品种收益率有升有降。分品种来看,中短期票据1年期AA-收益率下降16.25BP,其余各等级收益率下降21-23BP,3年期收益率AA+和AA分别较上周下降2.48BP和1.48BP,其余品种均下降5.48BP,5年期AA+和AA分别上升1.77BP和2.77BP,其余各等级均下降1.23BP。企业债3年期收益率AA+和AA分别较上周下降2.48BP和1.48BP,其余品种收益率均下降5.48BP,5年期收益率AA+和AA分别上升1.77BP和2.77BP,其余品种均下降1.23BP,7年期各品种收益率较上周均上升4.27BP。城投债和其他信用债品种趋势大致相似。

信用利差方面,各期限信用利差除个别五年期品种外均有所扩大。中短期品种1年期信用利差AA-扩大8.92BP,其余等级扩大2-4BP,3年期信用利差AAA和AA-扩大0.96BP,其余等级扩大3-5BP ,5年期信用利差AAA和AA-收窄1.62BP,其余等级扩大1-3BP。企业债3年期信用利差AAA和AA-扩大0.96BP,其余等级扩大3-5BP,5年期信用利差AAA和AA-收窄1.62BP,其余等级扩大1-3BP,7年期各品种信用利差均扩大3.68BP。城投债除个别五年期品种外信用利差也有不同程度扩大。在总体趋势上,信用利差继续不断走扩。

相对而言,本周各品种等级利差变化幅度方向不一。中短期品种1年期AA+和AA相较于AAA等级利差下降1BP,其余各期限品种等级利差与上周相比无变动。企业债3年期、5年期AA+和AA相较于AAA等级利差均分别扩大3BP和4BP,其余各期限品种等级利差与上周相比无变动。城投债3年期和5年期AA相较于AAA等级利差分别下降2BP。和3BP,其余各期限品种等级利差与上周相比无变动。