通威股份:高增长兑现,未来成长周期启动

业绩高增长兑现。

通威股份发布业绩预增公告:2017年归属于上市公司股东的净利润同比增加8.2-10.2亿元,同比增长80%-100%,净利润预计区间在18.4-20.5亿元,预计最终业绩有可能偏上限。

多晶硅和电池片贡献业绩增长。

2017年公司多晶硅顺利完成了升级技改,产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年,生产成本进一步下降,多晶硅及配套产品盈利能力持续增强。公司太阳能电池片产能释放,成本管控成效显著。2016年投产的1GW单晶电池项目产能全部释放,2017年三季度2GW单晶电池项目顺利投产,公司电池片总产能达5.4GW,预计2017年出货量3.85GW,同比增长约75%;同时,电池片生产成本持续优化,非硅成本降至0.2-0.3元/W,远低于行业平均水平。

未来仍将处于高速增长期。

我国进口多晶硅料占比约40%,在低成本及进口替代尚有很大空间的情况下,公司2018和2019年底产能有望达到7万吨和12万吨。借助于对进口及低端产能的持续替代,公司多晶硅业务将贡献公司高速增长。电池片方面,18年底产能/产量将达到10GW/7.5GW,尚有20GW产能规划,持续释放的产能将替代台湾为主的高成本产能并成为全球电池片最大龙头。

风险提示。

行业需求景气度下降的风险,行业竞争加剧的风险。

维持“买入”评级。

我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.50/328.41/400.4亿元,同比增长22.3%/28.5%/21.9%;净利润19.36/26.97/41.58亿元,同比增长89.0%/39.3%/54.2%;每股收益0.50/0.69/1.07元。合理估值17.25元,给予“买入”评级。