策略周报:2018年市场环境与2011年有哪些异同

策略观点:2018年市场环境与2011年有哪些异同

上周沪深股市双双大幅上扬,上证综指上周上涨2.56%,创业板指数上涨2.78%,Wind全A指数上涨2.53%,国信价值指数上涨2.92%。

当前市场不少观点认为2018年所处的市场环境和2011年十分相似。例如,都处于国际油价回升周期,有通胀上升的预期,都处于房地产市场降温的周期中,利率的阶段性高点且有可能进一步上行。基于这样的判断,就有可能会得出股市前高后低的判断,且将通胀上行和利率上行作为今年市场的重要风险因子。然而,两个年份的市场环境其实是有着质的区别的:第一,最本质的区别是,二者所处的经济周期阶段不同。2011年处于经济加速下行的阶段,而当前处在企业盈利和ROE复苏的阶段。第二,通胀的上行弹性完全不同,2011年是一个CPI上冲到6%的年份,而当前即使普遍判断2018年通胀上行,也仅仅是从1.5%到2.5%的幅度。第三,对2018年利率方向的判断不能线性外推一路向上。当前4.0%左右的10年国债收益率与增长和通胀基本面是完全不符的,因此我们判断市场利率上行的空间极其有限,甚至会纠正当前的超调,有一定的下行空间。实际上,从我们的策略分析框架来看,如果说2018年指数整体要有进一步的向上突破,利率下行或许是最大的催化剂。