金山软件:《剑网3》重出江湖,剑指苍穹

事件

2017年12月29日,公司旗下西山居研发的《剑网3》重置版正式公测。此前,《剑网3》重置版在素有“游戏界奥斯卡”之称的TGA2017颁奖典礼中荣获“最佳中文游戏奖”,备受广大玩家的期待。 分析 n 《剑网3》重置版顺利推出:《剑网3》重置版基于DX11次世代引擎开发,全人物场景得到翻新,建模面数提升了5倍,世界扩展了15倍。重置版推出后,《剑网3》稳固了第一国风MMORPG的地位,长期增长得到保障。

收入用户双增长,剑侠IP潜力无限:《剑网3》作为“国风二次元”的现象级产品深受95后用户的青睐。7周年大会上,官方宣布项目营收四年复合增长70.6%,上线以来的月活用户复合增长达到47.6%,《剑网3》的增长是基于收入与用户的双增长的长期趋势。2017年11月,《剑侠情缘》手游上线一年半后重回IOS畅销榜前10,同样显示了剑侠IP强大的生命力。 n 四剑齐发,移动端爆发在即:在《剑网3》重置版之后,更多的催化剂将接踵而至。2017年10月《剑侠情缘》合作产品发布会上,腾讯与西山居共同宣布将有四款剑侠手游通过腾讯代理推向市场。目前《新剑侠情缘》已经上线,《剑歌行》、《云裳羽衣》和《指尖江湖》也纷纷在12月开启内测,并且TAPTAP评分全部高于8.5,剑侠手游即将席卷市场。

非游戏业务进入正轨,利润贡献可期:目前,公司确定了“猎豹移动独立运营、金山办公独立上市、金山云继续体内孵化”的战略。2017年11月8日,今日头条入股猎豹,金山云完成D轮融资。公司非游戏业务最坏的日子已经过去,未来的利润贡献将持续提升。

投资建议

我们维持2017-2019年EPS0.91/1.39/1.83元人民币的预测。目前股价对应2018/19年15/12倍P/E。维持“买入”评级,目标价29.8-30.1港元。

风险提示

新游延期:产品调优和腾讯平台排期可能带来新游延期风险。

金山云亏损扩大:金山云仍在内部孵化过程中,亏损比率存在风险。

金山办公IPO推迟:目前金山办公IPO进展顺利,但仍有不确定性风险。