利率债1月第1周周报:生产稳定需求不弱,PMI显示经济运行平稳

12月官方制造业PMI51.6%,比上月回落0.2个百分点,持平全年均值。

从分类指数来看,生产指数较上月降低0.3个百分点至54.0%,为2011年以来同期最高水平,制造业企业生产依然稳步提高。新订单指数53.4%,略高于全年均值,内需增速虽较上月有所放缓,但依然不弱。新出口订单指数较上月上升1.1个百分点至51.9%,表明在海外经济持续复苏背景下,外需持续向好,对我国出口和经济增长形成支撑。进口指数提高至51.2%,高于全年均值,同样表明内需不差。采购量指数提高0.1个百分点至53.6%,为年内次高点,企业采购意愿增强。

原材料库存下滑0.4个百分点至48.0%,产成品库存指数下滑0.3个百分点至45.8%,企业库存量继续减少,补库意愿较弱。主要原材料购进价格指数回升2.4个百分点至62.2%,出厂价格指数回升0.6个百分点至54.4%,12月PPI 环比涨幅可能较11月有所提高。生产经营活动预期指数回升0.8个百分点至58.7%,全年平均58.4%,为2013年统计以来最高年度均值。

非制造业商务活动指数为55.0%,比上月上升0.2个百分点,刷新下半年次高。年度平均值为54.6%,为2014年以来最高值。新订单与新出口订单较上月有所提高,持续位于荣枯线上方;业务活动预期指数回落,但仍处于60.0%以上的高景气区间。

服务业商务活动指数为53.4%,比上月小幅回落0.2个百分点,略低于53.5%的全年均值。建筑业景气度明显提升,商务活动指数较上月提高2.5个百分点至63.9%,为全年最高值。建筑业市场需求向好,新订单指数与新出口订单指数均有提高。

整体来看,经济运行保持平稳,年末经济几乎不存在明显下行的可能,全年经济也将保持稳定增长。央行在春节期间建立“临时准备金动用安排”,旨在促进货币市场平稳运行,而2018年开始实施的定向降准,也更多是为支持实体经济服务,稳健中性的货币政策取向并未发生改变。在基本面稳定、资金面不松、海外复苏持续的背景下,债市趋势性机会仍未出现。

一级市场 利率债净融资较前周大幅减少1135.70亿元,周内无利率债到期。

二级市场 国债收益率小幅波动,国开债收益率整体略有上行。国债10Y 与7Y、3Y与1Y 收益率继续倒挂;国开债与国债利差有所收窄。市场整体成交清淡。

资金利率 央行未进行公开市场投放。12月29日,央行决定建立“临时准备金动用安排”。年末资金利率仍以上行为主,银行间质押式回购利率显著走高,R007与DR007利差大幅走扩;同业存单发行利率先升后降,1个月期利率下行最为显著,利差倒挂得以修复。

实体经济 工业利润增速放缓,PMI 显示制造业保持稳步增长态势,经济整体运行平稳。上周发电耗煤有所回落,高炉开工率小幅回升。

通货膨胀 农产品与原材料物资价格整体上涨,具体品种涨跌不一,钢材价格继续回落,原油价格上涨。

外汇市场 美元指数下行,人民币相对美元升值较为明显。

风险提示 宏观经济韧性持续超预期,监管超预期落地,货币政策超预期收紧。