宏观经济周报:企业盈利增速放缓,生产下行压力仍在

工业企业收入增速回落,利润增速放缓。11月工业企业利润当月同比增速为14.9%,较9月回落10.2个百分点,使1-11月工业企业利润累计增速由23.3%回落至21.9%。

11月利润同比增速回落较快,主要是受出厂价格回落带动收入增速回落及基数走高影响。与此同时,尽管11月工业企业销售利润率仍然小幅上升,且处于历史高位,但这主要受供给侧限产所致,加之11月当月工业企业每百元收入中的成本由连续4个月下滑转而上升,前期成本降低对利润率的支撑作用逐步消解,我们认为当前利润率增速回落的趋势逐步明朗,未来利润率进一步上升空间不大。展望未来,PPI增速的回落将持续拖累工业企业利润的增长,预计2018年全年工业企业利润增速将会出现较为显著地回落。

制造业景气度小幅回落,下行压力仍在。12月官方制造业PMI较前值回落,与预期相符,表明制造业景气度趋弱,下行压力仍在,但指数仍位于荣枯线以上较多,表明韧性依然较强,下行将较为缓慢。从需求看,新订单小幅回落,而新出口订单提升较快,表明外需依旧较强而内需偏弱。生产指数小幅回落,主要是受冬季环保限产和总体需求转弱影响。产成品库存、原材料库存双双下滑,表明库存去化周期依旧延续,需求总体偏弱情况下,未来生产承压。原材料购进价格指数有所反弹,主要是受限产影响的钢铁、煤炭、水泥以及国际石油价格提升所致,但翘尾因素回落将依旧主导PPI增速下滑。总体而言,2017年四季度经济总体较为平稳,但需求依然偏弱,经济生产疲态逐步显现,未来仍面临一定的下行压力。