中国中车公司点评:公司四季度公告订单680亿同比增加21%,全年公告1685亿同比+67%

事件:公司于2017年10-12月期间签订了若干项合同,合计金额约680亿元人民币。

投资要点

Q4公告订单金额同比+21%,全年订单同比+67%。据我们统计,公司2017Q4公告订单合计金额680亿元,同比+21%,Q1/Q2/Q3公告订单金额同比分别+128%/163%/66%,2017年全年公司公告订单1684.7亿元,同比+67%,从历史数据看,公司公告订单金额的同比增速和营收增速的数值差异较为明显,不能简单等同,但是二者所代表趋势一致,即当年新签订单金额同比显著增加,往往预示着来年营收改善趋势明显。我们定量测算,2018年公司轨交板块营收同比+11%。从2017Q4公告的订单结构上看,动车组销售329亿元,占比48%,如果包含动车组维修订单,则占比51%,动车组板块仍居绝对主导地位;地铁类订单171亿元,占比25%,居于次席,尚没有出现地铁维修订单;维修类订单(含货车、机车、客车和动车组)总金额78亿元,占比11%。

看好2018年中国标动采购放量,提速预期将促进车辆加密和维保需求。动车组采购呈小批量多批次特点,根据我们统计,2017年迄今铁总招标动车组319标准列,如果包含2016年12月动车组招标数量,迄今动车组招标总量达到429标准列,略超年均400列的招标预期。我们认为动车采购或已显著回升,未来几年仍维持年均400列的采购量级需求,考虑后服务市场崛起及车辆加密需求,十三五期间动车组板块CAGR估算10%。预期2017年动车组供给350标准列,2018年400标准列,同比+14%。另外,货车2016年市场供给18255辆,预测2017年有望达到48000辆,同比+163%,未来估算3万辆的年均需求;客车和机车板块预期2018年同比持平。

城市轨道交通装备板块增速领涨,预期2018年销量同比+20%。根据中国城市轨道交通协会数据统计,2017年全年,我国开通城轨交通运营线路的城市已达34个,累计运营里程5022公里,总里程领跑世界。目前在建城市53个,在建线路总规模5770公里。值得一提的是,目前城轨交通投资以一二线城市为主,伴随三四线城市经济快速发展,交通压力初显,三四线城市城轨交通规划获批进度加快。2016年新增城轨里程535公里,而2017年新增33条运营线路,869公里运营里程,较16年增幅达62.5%,同时考虑新增及车辆加密需求,我们测算2017年国内城轨车辆供给6500辆,2018年同比+20%。

盈利预测与投资评级:2018年随着铁总路局改革逐步深化,国内轨道交通产业有望迎来新一轮的向上周期。总体上,我们预期2018年轨道交通装备板块有望实现多细分领域周期共振,同比显著改善,多制式轨道交通将得到更充分的发展。估算2017-2019年EPS为0.37/0.44/0.46元,对应PE29/25/23X,维持“增持”评级。

风险提示:中国标准动车组招标和海外业务拓展不及预期。