浙江龙盛:分散染料价格继续提升,持续推荐

事件:根据七彩云染化电商2017年12月28日的调研信息,分散黑ECT300%价格上调至40元/kg,分散类其他产品价格同步上调,最新价格为:分散黑ECT300%价格40元/kg,分散深蓝HGL150%价格35元/kg,分散深蓝HGL200%价格42元/kg,分散深蓝EX-SF300%价格42元/kg,分散橙S-4RL100%价格28元/kg,分散红玉S-5BL100%价格30元/kg,分散大红GS200%价格35元/kg,分散液黑150%价格17元/kg。环保高压,行业库存低、供给紧张,而下游需求良好。前期由于环保等因素,绍兴联发、杭州宇田两家中等规模的分散染料企业已经关停。近期江苏化工企业爆炸事件的发生,导致分散染料及相关中间体价格攀升;同时连云港与盐城地区分散染料生产企业安全监管力度继续加强,部分龙头生产企业已经处于停产状态,导致染料供应缺口形成。需求端,今年纺织服装行业需求良好,浙江龙盛染料销量同比大增,今年前三季度染料销量19.63万吨,我们预计公司今年染料销量25.5万吨,超过去年水平。

公司是全球最大的纺织用化学品企业。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模,公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。

长期看,公司也具有投资价值。重申先前报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。

盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.00元、1.09元,未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率,维持17.00元的目标价和“买入”评级。

风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。