新三板市场2018年度投资策略:曙光已现,整装待发

新三板的冰火两重天:(1)新三板市场迎来历史的首次缩容:2017 年停牌和摘牌的公司较2016 年增加了近10 倍。截至2017 年11 月底,新三板当年累计摘牌公司数达到579 家、累计停牌公司数达到554 家,其中主动申请摘牌的公司达到75%,申请停牌的公司中21%是拟终止挂牌。(2) 一级资金加速围猎优质项目:一方面新三板挂牌企业每笔融资间隔天数从2016 年的126 天大幅下降至98 天,另一方面政府产业基金、企业并购基金、PE/VC 呈现加速入场态势。(3)产品到期潮暗流涌动: 2018 年一季度公募专户产品到期潮的来临将使得投资者期盼新三板改革政策明朗化。

改革春天已至:(1)挂牌企业加速逃离、小微企业融资难度加大、投资者结构单一化促使新三板改革呼之欲出,非连续集合竞价、创新层改革以及三类股东问题获解为市场注入活力。(2)三类股东和首发超200 人的问题,虽未有统一的执行细则出台,但从个案推进的情况来看,我们认为影响新三板企业IPO 的问题已处于逐渐明朗化的阶段。(3)差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排被依次提出。一旦理顺了发行和交易机制的先后顺序,我们有理由期盼更多关于新三板市场的改革细节也将陆续推出,展望2018 年的改革,我们认为发行和交易机制的改革或将落地。

寻股之路:大浪淘沙始见金,一级映射晓天明。(1)我们通过财务指标对357 个细分行业门类进行筛选,近两年收入增速连续保持在20%以上且公司家数超过10 家的行业仅有24 个,包括云计算、测绘地理信息、体外诊断、医药商业流通、教育服务、新能源汽车、物业服务等重点细分行业;(2)我们通过对一级市场投资趋势的研判,人工智能、新零售行业呈异军突起态势。

三大策略自上而下掘金新三板:(1)PRE-IPO 策略:留意IPO 窗口指导市盈率的隐形天花板,关注高速内生增长下的估值消化;(2)二级市场交易退出策略:分别通过流动性管理与精选层策略的量化标准实现策略落地;(3)并购退出策略:在对“募投管退”四个环节做调整的基础上, 从好行业、好公司、好价格出发实现精准选股。

围绕策略方向,布局优质板块:(1)教育:短中长期逻辑清晰,看好班课培训、教育信息化、0-6 岁在线英语外教、18 岁+在线职业教育、游学等赛道;(2)新能源汽车:万亿空间。长期来看,动力电池高镍三元化趋势相对确定,固态电池和氢燃料电池也已成为产业焦点,短期来看,动力电池竞争格局愈发明朗,铝塑膜、粘结剂等具备进口替代空间;(3)物业行业:看好大型开发商旗下的物管公司以及凭借业务特色进行区域深耕并且具备与一线物业商进行差异化竞争的公司。(4)文化传媒,看好拥有全球化制作发行能力的公司以及线上+线下娱乐带来的新机遇。建议关注: 朗朗教育、新东方网、世纪明德、贝特瑞、杉杉能源、保利物业、嘉宝股份、华强方特、盖娅互娱、长江文化、影谱科技。

风险因素:经济下滑风险;交易制度运行不达预期等。