壹网壹创：颜值经济下，创出新征程

推荐逻辑:“后电商时代”流量红利趋尽,精细化运营成行业共识,品牌电商服务市场规模增长迅速,2016-2018年中国品牌电商服务市场交易规模年均复合增速达到31.5%,美妆品牌服务2016-2019年(年化)年均复合增速超过100%。公司从百雀羚电商服务起家,在业内迅速崛起,积累了美妆电商服务的核心竞争力,并不断开拓新品牌新品类新业务。公司业绩增长迅速,2018年、2019H1营收增速分别为43.8%、53.5%,归母净利润增速为18.0%、35.7%。

品牌电商服务市场规模增长迅速,天花板仍很高:(1)2018年中国品牌电商服务市场交易规模达1613亿元,2016-2018年市场交易规模年均复合增速达到31.5%,预计2021年将达3474亿元。(2)公司目前主营的美妆品牌电商服务赛道,在电商服务各品类里表现“亮眼”,2016-2019年美妆品牌服务年均复合增速超过了100%,美妆电商服务佣金率行业均值也高达15%-20%。

一体式升级运营,锻造核心竞争力:(1)优秀的品牌建设与运营能力。公司运用大数据赋能,开发设计出一套完整的品牌开发设计链路,实现精准营销和推广。与此同时,通过品牌核心形象设计、产品策划、产品设计与推广等一系列工作,参与品牌建设。2018年,公司提供服务的Olay官方旗舰店获得“双十一”天猫全网美妆类目的第二名,百雀羚旗舰店获得全网美妆类目第六名、美妆国货类第一名。(2)强大的产品销售达成力。销售额=流量*转化率*客单价,在引流方面,公司具有丰富的整合营销经验,能够深入了解平台方的需求,通过挖掘品牌文化、整合媒介资源,从而获取大量的高性价比流量,2018年“双十一”公司代运营的Olay官方旗舰店点击率为行业均值的1.49倍,伊丽莎白雅顿官方旗舰店为行业均值的2.41倍;在提高转化率方面,公司在选品组合、价格带规划、卖点提炼、促销创新、视觉测试等多维度建立了专业化、数据化、流程化的团队和体系,为所经营的品牌销售达成提供转化率保障;在客单价方面,公司通过数据分析关联产品,优化选品组合,同时自主研发、设计高价值感赠品、物料等,淡化消费者价格敏感度,有效提升了客单价。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.64元、3.31元、4.14元,归母净利润增速分别为29.8%、25.5%、25%,对应PE分别为61/49/39倍。由于化妆品行业趋势向上,公司成长能力强,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:化妆品行业增速放缓;行业竞争或加剧;品牌商加大电商自营投入。