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中航机电:航空主业稳健增长,经营环比显著改善

2019-10-29 00:00:00 作者:陈鼎如 来源:东北证券
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事件:公司发布2019年三季报:报告期内营业收入82.77亿元,同比增长4.15%;归母净利润5.67亿元,同比增长12.59%。

三季度营收增速环比提高近30pct,存货预示业绩增长潜力较大。

2019Q3公司实现营业收入82.77亿元(+4.15%),归母净利润5.67亿元(+12.59%),业绩增长平稳。(1)受益于航空机电产品较快增长和汽车零部件业务回暖,三季度营收29.37亿元(+23.85%),增速较环比提高29.28pct。(2)15.93%的期间费用率与去年同期基本持平,其中销售费用率和管理费用率分别降低0.44pct/0.48pct,财务费用受转债利息影响同比增长24.72%,公司加大研发投入以调整产品结构,研发费用同比增加27.30%。(3)存货金额较上年同期增长19.63%(50.70亿元),公司70%以上的产品采取以销定产模式,存货规模较快增长反映公司在手订单饱满,四季度业绩增长潜力较大。

航空机电行业龙头,军用与民用市场空间广阔。公司是国内军用和民用航空机电系统的龙头,产品在国内市场占有绝对竞争优势。军改过后军品订单补偿性增长、十三五末武器装备有望加速列装,军用航空市场将释放大量的列装、换装与维修需求,公司将直接受益于军用市场的持续扩张。目前国产ARJ-21和C919飞机在手订单分别为596架和1015架,公司作为国内机电系统产品的主要生产商,未来有望受益于国产民航客机机电系统的国产化。

机电系统唯一整合平台,有望受益于优质资产的注入。公司是中航工业旗下的机电系统专业化整合和产业化发展平台,近年不断收购整合集团下属相关资产,目前公司受托管理机载系统公司下属南京机电、航宇救生等8家子公司。公司实际控制人中航工业是国有资本投资公司试点企业,大股东机载系统公司是“双百行动”入选企业,随着科研院所改制等改革工作的深入推进,公司的资产整合有望加速。

盈利预测与投资建议:预计2019/20/21年营业收入分别为129.26/147.18/167.93亿元,归母净利润为9.91/11.59/13.78亿元,EPS分别为0.27/0.32/0.38元,对应PE为24/20/17倍,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单增速不及预期;资产注入不及预期。





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