汇顶科技:Q3业绩维持高增长,屏下指纹渗透率持续提高

Q3单季度盈利能力持续保持高增长,费用结构持续优化。公司Q3单季度毛利率为60.79%,同比增长约9个百分点,主要受益于高毛利率屏下指纹产品出货量提升;环比下滑1.15个百分点,主要是受IoT新品影响。公司Q3单季度净利率为38.82%,同比增长17.68个百分点,环比增长2.56个百分点,主要是由于公司进一步优化费用结构,提升经营效率所致。

屏下光学指纹渗透率持续提升,助推业绩增长。据我们统计,目前搭配OLED机型的国产大品牌手机几乎全部搭载光学屏下指纹,相比去年渗透率有了大幅提升,受益于该产品渗透率的提升,公司三季度业绩保持稳中有升的态势。截止目前已有85款品牌机型搭配了公司的光学屏下指纹,且为5G打造的超薄屏下光学指纹也将量产,LCD屏下光学指纹也预计今年年底推出,据多家调研机构预测2020年5G手机出货量将达到1.5-2亿之间,且LCD屏幕在手机款型中仍占很大比重,因此该两款光学屏下指纹芯片将在明年为公司打开更大盈利空间。此外,公司积极通过内生外延方式打造IoT平台,增强市场竞争力。

给予“买入”评级。我们看好未来光学屏下指纹市场前景。预计公司2019~2021年EPS分别为4.72/5.57/6.26元,对应PE为42.02/35.58/31.68倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:并购进展不及预期,新产品研发推广不及预期。