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视源股份2019年第三季度报告点评:Q3单季度业绩大增83%,盈利能力持续提升

2019-10-28 00:00:00 作者:刘凯 来源:光大证券
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视源股份发布19Q3报告:收入57.97亿元(+0.22%),归母净利润8.49亿元(+82.79%),扣非归母净利润8.08亿元(+78.38%),经营活动现金流净额21.75亿元(+115%)。2019Q1-3收入130.01亿元(+8.32%),归母净利润14.14亿元(+66.32%),扣非归母净利润13.43亿元(+63.77%),经营活动现金流净额28.14亿元(+116%)。2019全年业绩指引为14.56~17.07亿元(+45%~70%)。

Q3为公司业务旺季,业绩符合此前指引。

由于教育平板订单集中于暑期前后,故Q 3为公司的业务旺季(18年Q1~Q4净利润占比分别约为12.75%、25.60%、46.31%、15.34%),公司19Q3已实现归母净利润8.49亿元(+82.79%),延续18年以来的高增长态势,符合此前6.68~8.81亿元业绩指引。

板卡毛利率提升持续改善公司整体毛利率。

19Q3视源股份整体毛利率达到22.25%(+4pcts),毛利率显著改善。主要原因为板卡业务中4K超高清板卡收入占比的提升和原材料价格的回落,此外公司毛利率较高的教育平板和会议平板收入占比提升。 19Q3公司销售费率达5.83%(+1.48pcts),管理费及研发费率达9.62%(+2.37pcts)。

公司在智能家电、智慧医疗等领域持续赋能。

2019H1公司以股权转让和增资方式取得西安青松光电技术有限公司51%的股权,进一步丰富了商用显示的产品线,拓展更多的产品应用场景, 并以自身技术研发优势和供应链资源优势,积极为并购业务赋能。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:考虑到公司业绩大多集中在下半年释放的季节性因素,以及公司各业务盈利能力的持续提升,我们上调视源股份19年净利润预测为16.79亿元;考虑到20年开始公司板卡业务毛利率逐渐回落的影响小幅下调20-21年净利润预测为21.14/28.28亿元,对应19-21年EPS 2.56/3.22/4.31元,对应PE为39X /29X/23X,维持“买入”评级。

风险提示:教育信息化政策变化、市场竞争激烈影响企业竞争能力。





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