泰格医药：主营业务持续高增长，公司业绩符合预期

事件: 2019年 10月 28日, 公司发布 2019年三季报,公司 2019Q1-Q3收入 20.31亿元,同比增长 27.38%,归母净利润 5.28亿元,同比增长66.12%,扣非归母净利润为 4.38亿元,同比增长 65.78%。 2019Q3收入6.94亿元,同比增长 23.51%, 归母净利润 1.76亿元,同比增长 77.30%,扣非归母净利润 1.50亿元,同比增长 100.68%,公司业绩符合预期。

公司享受 CRO 行业高增长红利, 盈利能力提升,业绩符合预期。

公司主营业务保持稳定增长, Q3收入同比增长 23.51%,较 2019Q2增速略有下滑,主要由于公司剥离部分过手费(预计单季度收入增速影响在 10个百分点左右) 及剥离晟通因素影响。 公司 2019Q1-Q3毛利率为 46.90%,较去年同期提升了 4.24个百分点,主要由于高毛利率的临床研究相关咨询服务收入占比提升及过手费剥离,我们预计大临床业务预计增速在 30%以上, 数统业务收入增长预计在 30%左右,其 SMO 业务预计实现 50%以上的高速增长。

方达控股业绩改善,投资收益持续增长,运营效率维持稳健可控方过去三年收入持续增长,利润端受上市费用及 Concord 并表( 2018年亏损,预计 2019年扭亏)影响利润增速为 10.6%,方达顺利完成 IPO,短期通过扩充产能有望实现 BA 及 BE 的快速增长,近期拟增持方达苏州股权至 75%,持续扩张国内 CMC 业务,扩大公司的安全及毒理学研究服务范围、美国及中国的生物分析服务范围以及美国的 CMC 服务范围,逐步完善泰格在 CRO 产业链的布局。 公司 2019Q1-Q3投资收益为 1.10亿元,延续过去快速发展趋势。公司经营现金流量净额为 3.40亿元( -1.21%),较上半年大幅好转,预计为部分 Biotech 公司客户包括神州细胞等上半年融资影响,目前基本已经完成回款并逐步恢复正常。

盈利预测与投资评级:

基于行业高速增长以及公司行业龙头地位,我们预计公司 2019-2021年营业收入为 29.64亿元、37.85亿元、48.65亿元,归母净利润为 7.01/9.32/12.16亿元,同比增长 48.4% /33.1%/30.5%,对应 PE 为 70X/53X/41X,国内创新药研发开展如火如荼,公司作为临床 CRO 龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持“买入”评级。

风险提示: 临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。