宝钢股份：高矿价拉高成本，三季度盈利下滑

汽车板价格低迷,高矿价拉高成本,公司业绩同比回落2019年前三季度,公司累计完成商品坯材销量 3545.8万吨,累计成本削减47.7亿元,超额完成年度目标,实现营业总收入 2172.10亿元,同比下降3.73%;实现归属于母公司所有者的净利润 88.74亿元,同比下降 43.65%。

第三季度单季,公司实现营业总收入 761.23亿元,同比下降 1.01%,环比增长 0.68%;实现归属于母公司所有者的净利润 26.87亿元,同比下降 53.17%,环比下降 22.36%。

三季度单季产品销售量价降三季度,随着铁矿石价格的回落,钢材价格全面下降。三季度单季公司生产钢材 1197万吨,较二季度下降 3万吨;销售钢材 1092万吨,较二季度下降 9万吨。产品平均售价 4285元/吨,环比下降 1.9%,其中板带材平均售价 4179元/吨,管材平均售价 6458元/吨。

冷轧价格企稳,静待下游改善三季度,相对于螺纹钢和热卷价格下降情况,冷轧价格基本稳定,冷热系间价差拉大。上海地区三季度螺纹钢、热卷、冷轧均价分别为 3810.8元/吨、 3747.6元/吨、 4240.5元/吨,环比二季度分别下降 5.6%、 5.0%、 0.7%。从汽车行业来看,从去年下半年,汽车产销量进入负增长以来,近几个月降幅开始收窄。

9月,中汽协数据显示汽车产量 220.9万辆,同比下降 6.24%;汽车销量 227.1万辆,同比下降 5.15%。后期,随着汽车库存的持续消化以及消费政策的预期,车市企稳预期提升,或改善冷轧板低迷的现状。

风险提示: 钢材消费大幅下行。

投资建议: 维持 “ 增持”评级考虑到公司行业龙头地位,产品高端,盈利能力强,且四大基地协同降本效应不 断 发挥 ,在 冷 轧价 格企稳 的 背景 下, 预计 公 司 2019-2021年 收 入2917/2932/2980亿元,同比增速-4.4/0.5/1.6%,归母净利润 119.4/136.6/153.8亿元,同比增速-44.6/14.4/12.7%;摊薄 EPS 为 0.54/0.61/0.69元,当前股价对应 PE 为 10.9/9.5/8.4x。公司分红稳定,估值存在修复空间,维持“增持”评级。