美吉姆2019Q3点评：营收大增符合预期，早教贡献亮眼业绩

事件:

2019年Q3实现营收2.05亿元(yoy:+236.14%),归母净利润为0.49亿元(yoy:+747.27%),扣非归母净利润为0.49亿元(yoy:+2723.41%);2019年前三季度实现营收4.82亿元(yoy:+203.75%),归母净利润为0.83亿元(yoy:+523.06%),扣非归母净利润为0.85亿元(yoy: +1912.24%)。

点评:

公司营收增速亮眼,美吉姆并表贡献业绩业绩:业绩大幅增长主要由于美吉姆纳入合并范围,根据我们的跟踪,1-9月份美吉姆贡献利润1.6亿左右(并表70%)。费用:销售费用率为6.99%,yoy+0.36%,主要是由于美吉姆并表后增加了工资、广告宣传费等;管理费用率为19.99%,yoy-11.24%,管理费用率得到优化;财务费用率1.21%,yoy+1.79%,主要由于向大股东借款产生的利息费用导致费用率有所攀升。

定增缓解财务压力,彰显管理层信心公司2019年9月公告拟向珠海融远、刘俊君及霍晓馨非公开发行不超过118,176,298股,募集资金总额不超过16.5亿元,用于支付美吉姆收购及偿还借款。此次定增缓解了公司财务压力,同时深入捆绑管理层利益,彰显了公司对未来业绩的信心。

可复制性+渠道下沉,早教龙头拓店能力未来可期公司收购的美吉姆资产主要为加盟业务,盈利模式以“加盟费+9%流水分成”为主,开店越多,流水分成越多。公司标准化的加盟管理体系及品牌优势确保了单店可复制能力,截至三季度末,美吉姆签约中心约500家,预计2019全年新签约门店达100家以上。随着一、二城市加密门店,并向三、四线城市加速下沉,美吉姆对上市公司的业绩贡献将进一步凸显。

投资建议与盈利预测美吉姆作为国内早教龙头,标的稀缺,业绩增长稳健,预计能成功完成业绩承诺。我们预计19/20/21年归母净利润 1.67/2.08/2.52亿元,EPS 为0.26/0.32/0.39元,对应19/ 20/21年估值47x/ 38x/31x,维持“增持” 评级。

风险提示新开门店数量或盈利能力不及预期,早教行业竞争加剧,高额商誉风险,教育行业政策变动。