万科A2019年三季报点评：前三季结算业绩增长达三成，销售增幅保持平稳

事件:万科A(000002)公布2019年三季报显示,实现营业收入2239.1亿元,同比增长27.2%;实现归属上市公司股东净利润182.4亿元,同比增长30.4%;每股基本盈利1.63元。

点评:

2019年前三季度结算业绩增长三成。2019年前三季度,集团实现营业收入2239.1亿元,同比增长27.2%;实现归属上市公司股东净利润182.4亿元,同比增长30.4%;每股基本盈利1.63元。其中房地产业务结算面积为1455万平方米,贡献营业收入2125.7亿元,同比分别增长13.6%和26.9%。第三季度集团实现营业收入845.9亿,同比增长20.8%;归属净利润64亿,同比增长31.6%。业绩增长理想。

销售平稳增长业绩保障度高。1-9月本集团累计实现合同销售面积3061.6万平方米,合同销售金额4756.1亿元,同比分别增长5.5%和10.2%,增幅分别较二季末上升0.1个百分点和0.6个百分点。第三季度房地产业务实现合同销售面积911.5万平方米,合同销售金额1416.1亿元,同比分别增长5.2%和11.6%。截至9月底,合并报表内有4474.3万平米已售资源未竣工结算,合同金额合计约6362.4亿元,较年初分别增长20.6%和19.9%,金额为2018年全年营业收入的2.13倍,业绩保障度高。

新开工进度回升竣工符合预期。1-9月集团新开工面积3243.4万平方米,占全年开工计划的89.9%;竣工面积1640.1万平方米,同比增长5.5%,占全年计划竣工面积的53.3%。三季度新开工进度提升,而预计全年竣工面积将与年初计划基本持平。

项目获取稳健整体资源充足。第三季度集团新增62个开发项目,总建筑面积约1479万平方米,权益规划建筑面积约1155.3万平方米;前三季度累计新增116个开发项目,总建筑面积约2832.1万平方米,权益规划建筑面积约2042万平方米,为前三季结算面积的1.4倍。按权益投资金额计算,其中81%位于一二线城市,布局区位理想。截至9月底,在建项目总建筑面积约1.05亿平方米,权益建筑面积约6275.4万平方米;规划中项目总建筑面积约5594.2万平方米,权益建筑面积约3629.4万平方米。此外,集团还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,权益建筑面积合计约341.4万平方米。

资金状况稳健。集团坚持以现金流为基础的真实价值创造,保持财务、资金状况的稳健性。截至9月底集团持有货币资金人民币1072.4亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币590.8亿元。有息负债中,74.0%为长期负债。期内成功发行2019年第二期住房租赁专项公司债券,发行规模25亿元,票面利率3.55%。截至9月末,集团存货跌价准备余额为人民币30.6亿元。报告期内计提存货跌价准备11.4亿元。

盈利预测:预测2019年--2020年EPS分别为3.68元和4.35元,对应当前股价估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策及流动性收紧导致销售低于预期。