浙商银行A股延期发行 券商人士：属行业正常情况

浙商银行股份有限公司(简称“浙商银行”)10月23日在上交所发布《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》(简称《公告》)称，浙商银行原定于10月24日进行的网上、网下申购将推迟至11月14日，并推迟刊登《浙商银行股份有限公司首次公开发行股票发行公告》。原定于10月23日举行的网上路演推迟至11月13日。若本次发行成功，预计募集资金总额为1259700.00万元，扣除发行费用15905.69万元(不包含增值税)后，预计募集资金净额为1243794.31万元。

对此，多位券商分析人士指出，银行股推迟首发申购时间并非个例。近年来已上市的青岛银行、紫金银行、成都银行、无锡银行、江苏银行、江阴银行以及近期拟上市的重庆农商行，均由于新股发行市盈率高于所属行业二级市场平均市盈率导致延期发行。因此，浙商银行本次A股延期三周发行属于行业正常情况。

延期发行属行业正常情况

根据《关于加强新股发行监管的措施》(证监会公告〔2014〕4 号文)的要求，如拟定的发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。

中国证券报记者注意到，浙商银行10月23日在上交所发布《首次公开发行股票第一次投资风险特别公告》称，浙商银行本次发行的初步询价工作已经完成，确定的发行价格为4.94元/股，对应的2018年摊薄后市盈率为9.39倍(每股收益按照2018年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司普通股股东净利润除以本次发行后总股本计算)，高于中证指数有限公司发布的“货币金融服务业(J66)”最近一个月平均静态市盈率6.91倍(截至2019年10月18日)。本次发行市盈率高于行业平均市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

另外，根据前述证监会有关规定，浙商银行和联席主承销商必须在申购前三周内连续发布三次投资风险特别公告，因此原申购时间相应延后三周，相关情况已在《公告》中进行了详细披露。

市场人士认为，银行股推迟首发申购时间属于普遍现象。目前，银行板块整体估值偏低，大部分已上市银行股的二级市场股价均跌破了每股净资产(破净)。若银行新股按照一倍及以上每股净资产定价发行的话，则市盈率很容易高于行业平均水平。因此，浙商银行本次A股延期三周发行属于行业正常情况。而浙商银行A股发行能够以1倍市净率(PB)进行定价，也在很大程度上体现了投资者对公司长期价值的认可。

安全边际高 估值提升有空间

多位银行业分析师表示，近两年来，商业银行在A股IPO排队名单中可谓“大排长龙”，从体量和类型上来看呈现“百花齐放”的态势。对于浙商银行来说，其主要“画像特征”体现在兼具高成长性及高安全性，质效并举的发展模式也为其登陆A股后打开了估值提升的空间。而目前浙商银行H股仅0.7倍PB，相较同规模股份行，相对有所折让，预计上市后估值仍有提升空间。

浙商银行此前披露的招股书数据显示，今年上半年，浙商银行实现营业收入225.46亿元，同比增长21.25%；实现净利润76.24亿元，同比增长17.13%，继续稳定保持近年来营收、净利双位数的同比增速。与此同时，上述两项指标也远快于5.5%的总资产增速，在规模基本平稳的前提下实现了业绩有质量的增长，内生式增长能力进一步增强。

截至2019年6月末，该行资产利润率和资本利润率分别为0.91%和16.03%，较上年双升。与此同时，成本收入比大幅下降至25.58%，为2016年末以来的最低值，凸显出其成本管控的效率和能力。

值得注意的是，从历史数据来看，浙商银行不良认定始终严格谨。国泰君安研报显示，多年来浙商银行不良偏离度一直处于100%以下的水平。截至2019年6月30日，该行的不良贷款率为1.37%，比A股已上市股份制商业银行1.65的平均不良率水平低0.28个百分点。受益于审慎的风险管理制度以及风险偏好，过去三年内浙商银行平均不良率始终低于商业银行平均水平，资产质量处于行业领先。同时，该行拨备覆盖率达239.92%，符合监管要求的同时实现了充足的贷款损失覆盖。风险抵补能力的增强以及不良贷款率的低位保持为浙商银行构造了较高的安全边际。

赋能实体经济 聚焦智能制造

分析人士指出，浙商银行2019年上半年的良好业绩表现，主要归因于该行围绕国家重点战略，坚持服务实体经济，深化金融科技应用，积极打造平台化服务银行所展开的各项特色业务。在“两最”总目标的引领下，浙商银行强化资产负债配置和风险管理，加快产品创新，提高全面精细化管理水平，各项业务平稳有序发展。通过有策略地配置信贷类资产、交易类资产、投资类资产与同业类资产等各类资产，加强表内资产与表外资产的融合、本币与外币的融合、多类资产的融合，实现由资产持有型银行向资产管理型、交易型银行转变，着力推进全资产经营战略转型。

截至6月末，该行服务公司客户10.38万户，公司贷款余额6124.62亿元。其中，为支持制造业转型升级，浙商银行持续完善“融资、融物、融服务”方案，深入打造“智能制造服务银行”。截至6月末，智能制造板块用信余额584.86亿元，较上年末增长9.36%。同时，针对外贸行业浙商银行推出了“涌金全球汇”跨境汇款、“涌金出口池”贸易融资、“浙商交易宝”外汇交易等特色业务，打造集结算、融资、汇率避险于一体的综合服务平台，以满足客户的本外币、内外贸综合需求。上半年，该行完成国际结算量396.36亿美元，代客外汇交易量206.48亿美元，实现中间业务收入3.22亿元。