固定收益周报:资产荒下投资者最关注的仍是资产的安全性

2016年前三季度,随着国债利率持续下行,债券市场迎来“资产荒”格局。而从不同信用债资产2016年净价指数情况来看,2016年第四季度债券市场因“国海事件”遭遇流动性危机,不同信用债净价均大幅下跌,因此我们将2016年分成前三季度和第四季度两部分来分析。分析前三季度可考察资产荒情形下不同信用债资产总回报哪个更优,分析第四季度可考察流动性危机情形下不同信用债资产哪个受影响更大。

2016年前三季度,城投债、房地产债、产业债这三类信用债资产中,总回报最高的是房地产债,而房地产债的票息收益却是最低的,资本利得是房地产债在2016年前三季度获得超额收益的主要来源。

2016年四季度,城投债、房地产债、产业债的资本利得分别为-3.41%、-2.82%、-2.63%,可见在2016年四季度的流动性危机下,城投债是受损最大的信用债资产。

不同行业产业债方面,未出现违约的综合、批发业2016年前三季度总回报率仅比表现最好的房地产业总回报率低50BP左右,而出现违约的煤炭、钢铁行业即使不考虑违约造成的直接损失,其总回报亦明显低于未出现违约的综合、批发业。

2016年前三季度,投资级的城投债、房地产债、产业债均未出现违约,但投资级公募产业债的资本利得却是负值,反映产业债违约会产生较强的负面外部效应。

2016年四季度,投资级城投债、房地产债、产业债的资本利得分别为-3.41%、-2.91%、-2.72%,在2016年四季度的流动性危机下,城投债亦是受损最大的投资级信用债资产。

不同行业的投资级产业债方面,投资级煤炭、钢铁产业债虽未出现违约,但2016年前三季度其资本利得亦为负值,导致投资级煤炭、钢铁产业债的总回报率明显低于未出现违约的投资级综合、批发业产业债。

整体来看,在2016年“资产荒”背景下,资产安全性仍然是投资者最为关注的要素,违约会给同类债券造成较强的负面影响。