歌尔股份:三季报业绩符合预期,声光电布局潜力足

19年三季报业绩符合预期,毛利率环比改善

公司19年前三季度实现营收241亿元,比上年同期增长56.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.85亿元,比上年同期增长15.04%,扣非归母净利润10.87亿元,同比增长62.33%,业绩处于半年报指引偏上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为16.13%,比上年同期减少4.20个百分点。净利率4.08%,同比减少1.38个百分点。公司预计全年归母净利11.7~13.4亿元,同比+35%~+55%。

坚持“声光电零组件+智能硬件”战略,把握无线耳机大机遇

在全球智能手机市场下滑的大背景下,公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,坚持研发驱动,把握可穿戴设备、无线耳机等新领域市场的爆发机遇。传统声学领域公司加速推出新型扬声器的换代,提升MEMS产品种类及解决方案能力,智能音箱、无线耳机的爆发带动公司声学整机及零部件的爆发式增长,产能良率持续提升,持续加强新产品,新方案推广。打造从零部件到成品一体化的发展策略。

AR/VR、手表等硬件迎来爆发,公司前瞻布局有望充分受益

公司前瞻布局AR/VR等新领域,依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,公司可以提供从光学解决方案,到系统解决方案,从而实现一站式的服务能力,涉及光学、软硬件,零部件,装配组装等整体方案。手表及手环等伴随着行业的爆发呈现高速增长趋势,公司具备从设计到零部件,系统集成与整合,制造等各个环节的能力,有望充分受益智能硬件的爆发。

风险提示。消费电子整体需求不达预期。可穿戴及无线耳机市场增速不达预期。传统声学市场竞争加剧,毛利率下滑。

优秀的声光电组件+硬件龙头,维持“买入”评级

我们预计公司19/20/21年实现归母净利润12.74/17.87/22.7亿元。EPS 0.39/0.55/0.70元,同比增速46.8%/40.3%/27.0%,当前股价对应PE 43.6/34/27X,公司有望充分受益可穿戴设备、AR/VR、无线耳机等爆发性机遇,业绩有望迎来新一轮高速增长,维持“买入”评级。