智飞生物:代理品种持续放量在研产品稳步推进

营收增长快速, 毛利率持续提升2019年前三季度, 公司实现营收76.66亿元,同比增长119.35%;

实现归母净利润17.63亿元,同比增长62.25%; 实现扣非归母净利润17.98亿元,同比增长64.17%。 其中公司第三季度实现营收26.27亿元,同比增长84.64%;实现归母净利润6.16亿元,同比增长52.39%; 实现扣非归母净利润6.21亿元,同比增长51.36%。

2019年前三季度,公司整体毛利率为41.94%, 同比下降14.93pct。

期间费用率方面, 2019年前三季度, 公司的销售费用率和管理费用率分别为9.24%和3.01%, 同比下降4.27pct和2.25pct, 费用控制良好。 报告期内,公司经营活动产生的现金流净额达到5.63亿元,同比增加14750.98%, 主要是本期销售回款增加所致,现金流情况好转。

核心品种增长快速, 在研产品稳步推进截至2019年前三季度, 公司的核心品种批签发增长快速,其中四价HPV疫苗批签发397万支,同比增长4%; 九价HPV疫苗批签发188万支,同比增长515%; 五价轮状疫苗批签发299万支,同比增长3462%; 三联苗批签发428万支,同比下降11%。 研发管线方面, 公司的EC诊断试剂盒和微卡均已完成技术审评, 将有望于2020年内获批上市; 23价肺炎多糖疫苗、 冻干人用狂犬疫苗和四价流感病毒裂解疫苗正在稳步推进III期临床试验; 四价重组诺如病毒疫苗和百白破疫苗已分别于2019年5月和9月获得CDE批准,即将进入临床阶段。 伴随研发管线的不断拓展, 公司产品梯队未来将日益丰富, 业绩具备明确成长性。

风险提示行业监管政策变化风险; 产品推广不及预期风险; 产品研发不及预期风险; 市场竞争加剧风险。

投资建议给予“增持” 评级预计公司19、 20年EPS至1.43、 1.96元,以10月21日收盘价49.65

元计算,动态PE分别为34.8倍和25.3倍。 我们认为, 公司作为具备较强实力的疫苗供应商, 业绩将有望受益于我国疫苗市场的快速发展,具备明确成长性。 考虑到公司代理产品的不断放量以及自主产品管线的日益丰富, 我们看好公司未来发展, 给予“增持”评级。