策略专题报告：QE重启，大类资产如何配置?

QE 对资产价格的影响主要是体现在两个方面:一是影响时效上,时长往往不会超过三个月,长期内基本面仍然是主导因素;二是影响标的上,对股票资产影响主要在前期,即股市往往在 QE 消息落地前上涨,而对债市主要影响在后期,即债市往往要在 QE 消息落地后上涨。

此次欧央行 QE 的背景是:全球经济下行,欧元区经济增速明显放缓,通胀水平不断走弱,持续远离欧央行 2%的政策目标,且欧元区 GDP 同比增速徘徊于2016年低位,欧央行进一步推行货币宽松政策的必要性增强。

本次欧洲央行 QE 购买规模较小,但没有预设截止时间,超出市场预期。美联储 9月 18日也将开始新一轮议息,降息是大概率事件。在全球流动性宽松的大背景下,大类资产又该如何配置?欧央行上轮 QE 情景可供参考。

总体上,QE 在消化阶段的影响反而大于实施初期,股票强于债券强于大宗商品,欧元贬值,黄金震荡。

具体而言,股票内部分化比较明显,欧洲股市更为获益;债市短期内欧元区利率持续走低,美国、日本利率则先升后降;黄金和外汇在消化期波动比较剧烈,QE 的正式开启反而对其影响不大。

投资策略:当前 QE 消息已经落地,利率呈现下行趋势,配置上有利于债市。

而股市则将进入震荡区间,原因在于经济基本面疲弱,股市前期上涨又反映了宽松预期。此外还可以加配黄金等资产。

风险提示:全球经济超预期下行、沙特黑天鹅事件影响扩散。