交通运输行业:北京大兴国际机场正式通航,三大航空公司影响几何

(1)北京大兴国际机场建成后将成为中国规模最大的空地一体化综合交通枢纽,未来将与首都国际机场形成首都航空“双枢纽”,入驻大兴机场将有利于南航和东航的双基地战略布局。到2021年大兴机场基本实现年吞吐4500万人次旅客的目标,到2025年可实现年吞吐量7200万人次旅客的目标。对于南航而言,作为我国体量最大的航空公司,此次入驻大兴机场为其“北上”战略打开了突破口,同时大兴机场获取国际航权占优也有利于提升南航的国际航线质量,为增收提供动力。对于东航而言,拥有国内最赚钱的京沪航线和优质国际航线,入驻北京大兴机场将与上海枢纽联动发展,届时东航将成为唯一一家坐拥京沪两大核心枢纽的航企。

(2)国航可优先享受南航和东航在首都机场腾让出的航班时刻资源,成为未来新的利润增长点。根据《北京大兴国际机场转场投运及“一市两场”航班时刻资源配置方案》,当大兴机场实现4500万人次旅客吞吐量阶段性目标之后,或自2021/22年冬春航季始,可在首都机场集中新增航班时刻,届时国航将优先享有南航和东航腾让出的航班资源。

(3)从长期来看,大兴机场投产和首都机场新增航班时刻将明显增厚三大航利润。我们预计至2025年,南航、东航和国航净利润将分别增长至19174百万元、15023百万元和25831百万元。从短期来看,转场对南航、东航净利润的负面影响相对有限。虽然南航与东航转场新机场存在客流量流失和成本费用提升的风险,但这部分客流量收益和成本费用金额占企业总体收支比重较低,预计转场新机场对南航和东航的负面影响有限。

3.投资建议:

新机场转场投运是一个循序渐进的过程,一定期间内转场或增加的航班数量可能占航司整体航班比重较小,因此在不考虑油价和汇率风险的情况下,三大航业绩总体上波动有限。从长期来看,“一市两场”将有利于推动南航和东航的双基地政策落地,巩固国航在首都机场的市场份额,并带来客流量的稳步提升。建议持续跟踪关注三大航空公司的投资机会。

4.风险提示:

转场新机场后客座率低于预期产生的风险;油价和汇率波动产生的风险;民航政策法规及安全运营产生的风险。