平安银行2019年三季报点评：净利润保持高增长，资产质量平稳，风险抵补能力提升

净利润保持高增长。2019年前三季度:公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+18.8%、+19.08%、+15.5%,同比增速较上半年分别+0.3pct、+0.07pct、+0.3pct,营收及归母净利润保持两位数高增长。

生息资产规模、净息差对业绩起主要正贡献,并边际扩大。2019年前三季度:公司生息资产规模、净息差、营业支出对净利润起正贡献,其中生息资产规模、净息差起主要正贡献;非息收入、拨备计提起负贡献;平均生息资产规模、净息差正贡献度较上半年提升,拨备计提负贡献度较上半年减少,上述三项对净利润贡献呈边际改善;非息收入从上半年的正面贡献,到前三季度转为负面贡献,营业支出节约的正面贡献较上半年降低,上述两项对净利润的边际贡献减弱。

2019年三季度单季:公司利息净收入环比-1%,主要受净息差收窄拖累,三季度单季净息差为2.62%,较二季度收窄0.09pct;其中,生息资产收益率环比下降0.1pct,而计息负债成本率仅环比下降0.02pct;而生息资产收益率下降主要受对公、个人贷款收益率环比下行影响,分别环比-0.27pct、-0.21pct,推测是公司降低了资产风险偏好;负债端,存款占比环比下降幅度(-1.8pct)大于成本率环比上升幅度(+0.02pct),因此加权成本率环比-0.03pct,而债券占比环比不变,成本率环比下降,因此债券加权成本率环比-0.02pct,上述两个因素结合使负债端成本率下降;企业存款三季度单季成本率环比上升+0.06pct,可能对公贷款压降带来派生存款减少导致。

2019年前三季度:公司非息收入同比增长14%,增速较上半年-8pct,其中,手续费、他非息收入分别同比增长17%、5%,增速分别较上半年+14pct、-216pct;手续费同比增速大幅上升,推测是去年同期部分信用卡分期收入划至利息收入,导致基数较低,及代销、结算、投行业务等中间收入增加导致;其他非息收入同比增速大幅下降,则是去年三季度公司实施新会计准则,部分交易类金融资产收入从利息收入划至投资收益,导致去年基数较高。

资产质量平稳,资产认定严格,风险抵补能力增强。2019年:三季度末,不良率为1.68%,环比持平;三季度单季,不良净生成率(单季年化)为2.21%,环比上升0.16pct;三季度末,关注类贷款占比2.39%,环比-0.09pct,逾期贷款占比2.34%,环比持平;三季度单季,逾期90天以上净生成率(单季年化)1.72%,环比-0.19pct,资产质量平稳;逾期90天以上/不良贷款余额为87.07%,环比-6.84pct,不良偏离度改善;三季度末,拨备覆盖率、拨贷比分别为186.18%、3.13%,环比分别+3.65pct、+0.07pct。

核心一级资本充足率提升。公司260亿可转债完成转股,2019年三季度末核心一级资本充足率为9.75%,环比提升0.86pct,公司资产投放能力得到提高。

投资建议:2019年前三季度公司净利润保持两位数增长,资产质量平稳,不良资产认定趋严,风险抵补能力提升,核心一级资本充足率提高,资产投放能力提高,公司业绩保持较好发展势头。公司借助平安集团科技、生态、综合金融优势,有望顺利转型为优质零售型银行。预测公司2019年、2020年EPS分别为1.45元、1.68元,2019年10月22日收盘价对应PE分别为11.32倍、9.77倍,对应PB分别为1.27倍、1.14倍,给予公司推荐评级。

风险提示。经济大幅下滑,零售贷款质量恶化,付息负债成本大幅上升。