新宙邦2019年三季报点评：Q3扣非业绩同比约+20%，环比+55%

事件:

公司发布2019年前三季度业绩报告,累计实现营收16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15%,实现扣非归母净利润2.3亿元,同比增长21.7%,处于业绩预告区间内。

点评:

行业承压背景下,第三季度业绩表现韧性,体现公司极强的管理能力与执行力。公司前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15%,实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长21.7%,相较于2019H1扣非净利润23.46%的同比增长,在第三季度新能源车行业承压背景下,公司Q3继续维持稳健中高速增长,体现极强的管理能力与稳健经营理念。单季度来看,公司Q3实现营收6.4亿元,同比增长13.31%,环比Q2增长17.6%,实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长约20%,环比增长约55%,环比加速。

狠抓“提质、降本、增效”见成效,盈利能力环比改善,期间费用率环比减少。公司2019年前三季度毛利率为35.9%,较2019H1提升0.3个百分点,较2018年同期提升约2个百分点;三大费用率(含研发)为19.3%,较2019H1下降1.5个百分点,较2018年同期基本持平。研发费用占比维持高位,占约7%。

Q3经营活动现金流继续为正,资本支出继续加码,在建工程维持高位。公司2019年前三季度经营活动

现金流净额为+3.88亿元,其中Q3为+0.35亿元,继续维持正数。公司前三季度资本开支(构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)为4.49亿元,其中Q3为2.47亿元,资本开支维持高位。公司Q3账面在建工程3.4亿元,占固定资产比重约38%。公司应收票据及应收账款占资产比重较2019H1有所提升,2019年H1为26.4%,2019Q3为29.8%,主要是应收票据占比提升约2.7个百分点;对比2018年看,应收账款及应收票据占总资产比重稳中略降。

投资建议:维持“推荐”评级。预计公司2019年、2020年EPS分别为1.03元、1.28元,对应PE分别为23倍、18倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新产能投产不及预期;新能源汽车产销不及预期;电解液价格超预期下滑。