智飞生物2019年三季报点评：业绩持续高增长，现金流状况改善

Q3业绩环比略微下降,但现金含量提升。Q1/Q2/Q3单季度营收22.94/27.45/26.27亿元,同比+174/123/85%;归母净利润5.02/6.45/6.16亿元,同比+93/53/52%。Q3单季度的收入利润同比保持较高增速,虽然环比略有下降,但营收现金含量明显提升,前三季度的销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入分别为48/68/90%,逐季提升,预计是前期销售的疫苗逐渐回款,公司现金流状况逐步好转。

九价HPV和五价轮状疫苗拉动业绩增长,自主研发持续推进。Q1~3四价HPV疫苗批签发397万支,同比持平;九价HPV批签发188万支,同比+515%;五价轮状疫苗批签发299.21万支,同比+3462%;三联苗Q1~3批签发428万支,同比-11%,已生产的水剂不影响正常批签发,19~20年预计销售保持平稳。自主研发管线中,预防用微卡和EC检测试剂盒有望于今年底或明年初获批上市,成为新的自主重磅品种;23价肺炎疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)正在推进3期临床试验;组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)新获批临床试验,其他在研项目稳步推进,自主管线梯队渐次丰富。

盈利预测、投资评级和估值:公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。非公开发行1亿股于9月19日获证监会核准批复,第二期员工持股计划于7月30日完成购买,成交均价为41.27元/股,金额6.6亿元,彰显长期发展信心。维持预测19-21年EPS为1.53/2.22/2.45元,现价对应19-21年PE为32/22/20倍。维持“买入”评级。

风险提示:冻干三联苗获批进度低于预期;代理协议到期。