家用轻工行业点评：9月竣工数据回暖再确认，持续建议关注地产链优势家居个股

9月地产数据整体景气度环比上行:(1)9月房地产开发投资完成额额1.34万亿元,同比增长10.5%,增速环比8月持平;整体看,今年增速略快于去年,房地产投资活动恢复较好。(2)9月商品住宅新开工施工面积15255万平方米,同比增长8.16%,增速环比8月提高3.7pct,趋势向好;(3)9月商品住宅竣工面积3748万平方米,同比增长1.13%,环比8月提速2.28pct,增速连续4个月改善且年内首次转正;(4)9月商品住宅销售面积15240万平方米,同比增长4.6%,7-9月延续较好的增长趋势;(5)19年1-9月一线/二线/三线城市成交面积分别为2518/6304/4203万平方米,同比增速分别为+14.82%/+0.64%/+10.93%;10月1日-18日一线/二线/三线城市成交面积分别为119.55/412.89/243.81万平方米,同比增速分别为+10.03%/+22.09%/-3.73%,一线增长环比大幅提升、二线表现亮眼、三线环比有所回撤。(6)1-9月前十大地产商合计销售面积26271万平方米(+8.47%),其中9月3566.4万平方米(+13.17%),增速均大幅快于行业整体增长,马太效应显著。(7)精装房市场跌幅收窄:从精装房新开工楼盘数据来看,1-8月开盘精装房套数合计164.7万套(同比+10.4%),但6-8月连续三月均呈负增长。

下游家居销售回暖,持续推荐家居龙头:(1)下游家居销售环比回暖:在地产数据9月整体景气度上行带动下,9月限额以上家居零售额178亿元,同比增长6.3%,增速环比提高0.6pct;(2)看好地产数据环比改善持续催化家居消费,建议关注优势龙头;我们认为,短期Q4家居企业订单有望整体回暖,长期优势品种重构终端竞争力将保障份额提升,持续重点推荐板块中具有渠道、管理积累的细分龙头!(3)三条推荐主线:积累多品类、多渠道先发优势的欧派家居、顾家家居;低估值优质标的敏华控股、索菲亚、志邦家居;纯正精装利好标的帝欧家居、江山欧派。(4)定制板块:下半年持续推荐综合龙头欧派家居(19年对应PE约26X),并建议关注具有一定制造和渠道先发优势的索菲亚(19年对应PE约16X)、志邦家居(19年对应PE约13X)。软体板块:建议关注敏华控股(明年外销净利率、销售弹性大)、顾家家居(对应19年PE约18X)。成品板块:曲美家居(对应19年PE约17X)推进“三新”转型,下半年开始公司部分区域销售已经出现明显改善,重点关注。建材家居:我们判断将拉动大宗渠道的家居建材销售18-20年高成长,短期持续推荐具有生产制造成本优势的精装标的帝欧家居(对应19年PE约15X)、江山欧派(对应19年PE约15X)。

风险提示:房地产调控超预期,渠道拓展不达预期。