南极电商2019年三季报点评：业绩保持较快增长，股权激励彰显信心

时间互联有望完成业绩承诺,股权激励彰显管理层信心

我们认为:1)公司多品牌定位线上不同消费群体,规模优势较为明显,并持续整合线下工厂、线上经销商等资源,GMV实现快速增长,2019Q4电商旺季,公司GMV有望保持较快增速。2)2019Q2时间互联控制客户质量、收入增速放缓,19Q3时间互联在短视频信息流媒体发力,积极拓展H5等新类型客户获取新的增长点,收入恢复较快增长,2019年时间互联承诺净利润1.32亿元、同增12.82%,2019年前三季度实现净利9080.52万元、同增6.23%,其中19Q3实现净利3341.12万元、同增13.96%。19Q4时间互联将注重提升盈利能力,全年业绩承诺有望完成。3)2019年9月26日公司公告股权激励计划,拟授予股票1695.69万股,占总股本0.69%,股票来源为二级市场回购,激励对象包括高管、中层管理人员、业务骨干等124人,行权价格为每股6.70元。公司业绩考核目标为2019-21年净利增长率不低于36%、28%、28%。股权激励计划彰显管理层对业绩增长信心。

我们维持公司2019年EPS为0.49元,预计2020年公司将增加产品营销、研发等投入确保长期收入、利润增长,下调2020年EPS 预测为 0.64元、上调2021年EPS预测为0.82元(原值为0.66/0.80元),目前股价对应2019年24倍PE,考虑到公司商业模式的稀缺性、线上龙头马太效应带来业绩快速增长,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账风险、时间互联业绩不达预期、产品质量控制风险、品牌影响力下降等。